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改革开放后，中国零售行业打破了国营零售企业独家垄断的局面，确立了多种所有制形式并存的发展方式，至此，零售业呈现出百花齐放的市场形态，也基本走完了行业发展的第一阶段。近年来，在金融危机的余威下，零售商经过短暂的观望后，更是厚重发力，企业的信心和实力均有所提升，中外零售企业均加快了兼并收购的步伐，并购成为行业整合最重要的一种投资方式。要想成功实施并购重组，正确估算并购产生的协同效应价值，为支付合理的交易价格提供依据，是并购成功的关键。由于战略投资视角下的并购是一种高风险、不可逆的投资方式，投资环境存在多重不确定性，传统的折现现金流方法又很难满足这种应用条件，需要用实物期权方法进行修正。实物期权方法适合能够在高度不确定的环境中，作为折现现金流方法的有效补充，将管理弹性体现出的决策价值加总到投资项目的估值中，为投资决策提供了又一种可行的评价方法。本文主要讨论并购协同效应的定价问题。将企业拥有的并购机会看作一种看涨期权，应用期权定价方法分析并购协同效应所包含的期权价值。通过分析协同效应的含义和实物期权特性，对隐含在并购协同效应中的实物期权价值进行论证和总结，构建了估算隐性协同效应的实物期权定价模型，同时，运用折现现金流模型计算并购产生的显性协同效应价值。在此基础上，论证隐含实物期权价值目标企业资产价格。最后，本文结合零售业并购案例，利用实物期权思想对并购整合产生的协同效应价值进行预测和估算，检验实物期权估值方法在真实案例中的应用效果和价值，对零售业并购产生的协同效应价值的估算与合理交易价格的确定有一定的借鉴意义。