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在本文研究的过程中,我们首先对我国民营上市公司的发展情况进行了考察,然后对资本结构理论的发展作了简要的回顾。在此基础上,以2004年中国民营上市公司100强为基础,按照一定的标准选取了研究中使用的样本公司,并根据样本公司披露的财务信息对其资本结构进行了统计分析。 对于民营上市公司的资本结构特征,本文从两个角度进行了研究。从动态的角度看,民营上市公司的资产负债率呈增加的趋势。从1998年到2004年,民营上市公司的资产负债率从43.69%增加到57.41%。显然,这与目前我国资本市场不发达,银行在国内融资体系占主导地位的客观情况有关。近年来,沪深A股上市公司资产负债率总体呈增加的趋势,资产负债率由2003年的50.31%增加到2004年的52.15%。民营上市公司的平均资产负债率显然高于沪深A股上市公司的总体水平。民营上市公司2003年、2004年的平均资产负债率分别为54.17%、57.41%,而同期沪深A股上市公司资产负债率则为50.31%、52.15%。另外,民营上市公司的资本结构呈现趋于一致的态势。2004年63家样本公司的资产负债率分布相对集中,围绕57%的水平上下波动。但是,样本公司2002年和2003年资本负债率的分布则相对分散,在40%的水平以下均可以找到多家公司。从2002年到2004年,民营上市公司的资本结构逐步向57%左右的平均水平靠拢。从静态的角度看,我国民营上市公司与非民营上市公司在融资决策上有着不同的选择,民营上市公司随着盈利能力的提高,倾向于通过负债融资来扩大生产规模。另外,不同行业之间公司的资本结构存在一定差异,东部发达地区公司的资产负债率低于中西部欠发达地区公司的资产负债率。 在国内外学者相关实证研究的基础上,采用截面数据研究方法,利用样本公司2004年年报披露的数据资料,检验了公司特征因素对民营上市公司资本结构的影响。结果表明,民营上市公司的资本结构是由资产净利率、流动性、公司规模、资产担保价值和非债务税盾等因素共同决定的,其中资产负债率与资产净利率同向变动,与流动性反向变动,与公司规模同向变动,与资产担保价值同向变动,与非债务税盾反向变动。自变量成长性和股权结构统计检验不显著,与民营上市公司的资本结构不存在明显的规律性的关系。在实证研究的基础上,就民营上市公司的资本结构优化问题进行了论述。