我国IPO首日超高收益成因分析

• 作 者: 赵劼
• 机 构: 南京大学
• 出 处: 南京大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 首日收益率 供求失衡 证券市场 新股发行

自从我国证券市场建立以来,我国IPO市场的短期收益率非常高,这种现象的长期存在会影响证券市场的定价效率,导致资源配置不合理,违反公平、公正、公开的“三公”原则。　　
本文主要通过对利益相关主体的行为分析以及实证研究,探寻影响我国IPO抑价率的因素,进而得出造成我国IPO首日高收益现象的原因。　　
理论分析的结论认为引起我国IPO首日高收益现象的根本原因在于我国证券市场严重的供求失衡,以及我国投资者不够成熟。而公司本身的基本特征对首日收益率的影响却极其有限,这与西方主流理论的解释大不相同。　　
实证检验的结果表明不同的发行制度以及换手率、首日收盘指数、发行价格、发行规模等指标对新股的首日收益率存在显著影响。与此同时,公司的基本特征变量对首日收益率均不存在解释力。这些结果充分证明了理论分析的正确性,从而揭示了我国。IPO首日高收益率现象的真正原因。　　
即一方面,由于监管机构对新股发行的严格控制,造成了一、二级市场间严重的供需矛盾,奠定了二级市场价格疯涨的基础。同时,监管机构还对新股定价的首发市盈率进行管制,使得很多股票的发行价格并没有达到其应该达到的程度,从而进一步拉大了一、二级市场间的价格差异。而另一方面,在二级市场,由于大部分投资者缺乏相应的专业知识和分析能力,其投资行为往往存在非理性和投机的成分。这种情绪在IPO市场尤为明显,导致二级市场价格远远超出其本来价值,从而形成了超高的收益率。　　
最后在此基础上,文章提出了降低我国IPO抑价程度的具体对策和建议。