【摘 要】
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机构投资者是市场经济发展到一定阶段的产物,投资者机构化是国际证券市场发展的一个重要趋势。我国的机构投资者出现地比较晚,但随着中国证监会提出“超常规发展机构投资者”
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机构投资者是市场经济发展到一定阶段的产物,投资者机构化是国际证券市场发展的一个重要趋势。我国的机构投资者出现地比较晚,但随着中国证监会提出“超常规发展机构投资者”,我国机构投资者尤其是证券投资基金获得快速发展。然而,机构投资者是否起到稳定股市、降低股市波动性的作用,以及在牛市和熊市的不同时期,其交易行为对股价波动作用的方向和力度是否有所不同,本文对此进行了深入的研究。本文在对机构投资者与股市稳定性关系进行理论研究的基础上引入EGARCH模型,并在条件方差方程中加入反映机构投资者交易信息的变量,以考察机构投资者的交易行为对股票价格波动的影响方向、程度等问题;同时在条件方差方程中加入反映区分牛市和熊市的虚拟变量,以考察机构投资者在牛市和熊市的不同时期对股市稳定性的影响。实证结果表明:(1)在2002年--2008年期间,机构投资者在牛市和熊市的影响力度略有不同,但都加剧了股市的波动性,减弱了股市的稳定性,并没有充分发挥监管当局所期望的稳定股市的作用。(2)无论是在深市还是沪市,都存在“杠杆效应”,且“利空消息”比“利好消息”对市场的影响要大。
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