【摘 要】
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本论文基于1995年1月～2003年12月的全样本数据，研究中国A股市场的正向和反向投资策略的成效。实证结果表明，在中国A股市场，短期的正向投资策略效果不明显，过去1～12个月的赢家或者输
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本论文基于1995年1月～2003年12月的全样本数据，研究中国A股市场的正向和反向投资策略的成效。实证结果表明，在中国A股市场，短期的正向投资策略效果不明显，过去1～12个月的赢家或者输家在未来的表现没有显著差异，“追涨杀跌”的投资策略并不能获利，而中长期的反向投资策略则效果显著，过去1～3年的赢家和输家在检验期发生明显的反转，输家变赢家，赢家变输家，并且随着排序期和检验期的增大，超常收益增大。进一步地，本论文还针对成效显著的反向投资策略的超常收益，分别采用CAPM单因素模型、Chan的风险变化模型和Fama French三因素模型进行分析，回归的实证结果发现，在三种模型中，Fama French三因素模型的解释能力虽是最好的，但是还是不能够完全地解释反向策略产生的超常收益，说明基于前期收益构造组合的反向投资策略经过模型风险调整之后超常收益仍然存在。
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