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国内外研究表明，上市公司披露的管理层讨论与分析(MD&A)信息具有一定的信息含量，可以产生相应的经济后果。但已有的文献多是针对公司财务报表中MD&A进行的研究，对招股说明书中的MD&A信息少有涉猎。本文以公司招股说明书“管理层讨论与分析”信息披露质量和IPO抑价程度作为主要的研究对象，以09年下半年新股发行改革后IPO作为样本，考察了MD&A信息如何影响新股首日超额收益率、MD&A信息有用性、证监会监管与MD&A披露的关系等方面的内容。文章补充了关于招股说明书MD&A信息有用性、影响MD&A信息披露程度的因素的文献。同时，文章还对我国现行的新股发行审核制度、IPO定价方式作出了评价。
2007年10月，受到世界金融危机的影响，中国经济形势急转直下，沪深股市开始了一波大幅度的下跌。到08年证监会暂停新股发行时，上证综合指数已经跌破2000点。09年下半年，证监会对新股发行制度进行了改革，中国股票市场新股发行重新开闸。新股发行改革后，证监会提出将逐渐淡化、甚至放弃以往一直存在的窗口指导行为。证监会的这一政策趋势减少了09年之后的IPO所受到的行政因素影响。本文认为相比以往而言，对改革之后的IPO抑价现象的研究更具实际意义。
本文分析认为，IPO市场中一般都会存在两类投资者：有信息投资者(informed)和无信息投资者(uninformed)。在中国，机构投资者和中小投资者分别充当着上述角色。由于这种投资者之间的信息不对称的存在，IPO抑价在所难免。市场上同时还存在着投资者和发行人之间的信息不对称，这种信息不对称将会影响IPO的抑价程度。
MD&A是招股说明书的重要组成部分，它提供了基于公认会计准则而产生的表内信息以及报表附注所无法提供的信息。这些信息可以帮助中小投资者更好地了解发行人的经营状况，降低中小投资面临的风险。本文通过评分的方式对186家样本公司的MD&A信息质量进行了衡量，结果表明不同公司之间的MD&A披露程度存在差异，并非完全同质。
在现行的新股定价体制下，一级市场上，中小投资者无法参与询价，对MD&A信息不敏感的机构投资者则拥有绝对的话语权，因此最终确定的新股发行价格将不受到MD&A信息质量的影响。二级市场上，对MD&A信息敏感的中小投资者参与到了市场的交易中来，随着MD&A信息质量的增加，中小投资者面临的风险减小，他们对公司股票的定价将上升，IPO抑价程度将增大。
笔者还发现为了避免IPO市场出现劣质公司驱逐优质公司的现象，作为市场监管者的证监会在强制要求所有公司披露MD&A信息的同时，还将要求所谓的劣质公司进行更充分的披露。不同公司之间MD&A信息披露质量的差别由此形成。由于定义劣质发行人存在困难，证监会倾向于以某一现实指标代理公司品质。笔者认为证监会的这种监管行为改善了整个市场的信息不对称程度，保证了市场的健康有序。
本文以2009年7月新股发行改革之后的186个IPO作为样本，研究了样本公司招股说明书“管理层讨论与分析”(MD&A)信息披露质量和IPO抑价程度之间的关系。研究结果证明了MD&A信息质量和IPO抑价程度之间的正相关关系，本文研究还发现证监会采用了净资产收益率和资产负债率作为标准，来衡量发行人的品质。