【摘 要】
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2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布之后，定向增发作为一种便利的股权融资方式走上了中国资本市场的舞台。虽然推出仅七年左右时间，但其在数量和规模上都已取得了重大发展
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2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布之后，定向增发作为一种便利的股权融资方式走上了中国资本市场的舞台。虽然推出仅七年左右时间，但其在数量和规模上都已取得了重大发展，已在股权融资市场上占据半壁江山。在定向增发如火如荼开展的同时，却不断爆出大股东利用定向增发实现利益输送、随意改变募集资金用途、通过定向增发“圈钱”等问题。定向增发作为当前最重要的股权再融资方式，其融资的绩效在微观和宏观层面上都有重要意义。因此，对定向增发融资效率的研究成为了学术界和实务界近年关注的一个热点问题。 本文在过去定向增发文献对增发的短期股价效应和长期财富效应研究的基础上，对定向增发案例按照预案公告后的最终实施结果进行分类，将增发实施的成功与否作为融资效率的衡量方式。通过回溯研究，考察市场在董事会预案公告日前后对未来定向增发实施情况是否具有预测能力。研究表明:第一，我国A股市场定向增发存在明显的正公告效应;第二，在预案公告日当天市场对未来定向增发的实施与否没有判别能力;第三，在公告日后市场会迅速进行股价纠正，对最终能够顺利实施的增发案例给予正面评价，这种良好的市场区分能力有助于资本配置效率的提高。 另外，本文还在控制了一系列市场因素和公司因素的基础上，将定向增发最终的实施结果对定向增发的对象和的目的进行了回归分析。结果表明:由机构投资者认购的定向增发要比由其他对象认购的定向增发易于顺利实施，以项目融资为目的的定向增发成功实施的概率要高于其他目的的定向增发。
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