弱法律环境下民营化、再国有化和公司绩效——无锡小天鹅公司绩效案例分析

• 作 者: 钟梦雪
• 机 构: 重庆大学
• 出 处: 重庆大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 弱法律环境 民营化 再国有化 企业绩效

产权改革是最近三十年来全球范围内重要的经济现象。国有企业民营化及民营企业国有化成为经济转型的重要内容。在过去的15年，许多发展中国家实行了大规模的民营化产权改革。民营化的主要目的是解决国有企业的所有者缺位问题和代理问题，提高公司经营效率。但是，企业民营化在法制不健全的环境下，很容易出现大股东侵害中小股东利益的行为，例如广泛存在的掏空行为。这也成为公司并购的一种非常重要的动机。　　
因此，弱法律环境下的民营化并不是一味能成功，其中也存在很大的问题，例如大股东的掏空行为。为了解决弱法律环境下民营化改革产生的特殊问题，部分企业选择实施了再国有化改革。但要指出的是，再国有化改革不是单纯的逆市场选择，而是针对特定民营企业解决特殊问题的产权改革方式。　　
解决了这个问题，不但能够使企业通过产权改革稳步向前发展，而且对社会经济、文化进步的发展也起到促进作用。本文根据产权改革及企业绩效方面的相关理论及结论，借鉴国内外相关研究成果，结合无锡小天鹅股份有限公司(以下简称小天鹅公司)先后进行国企民营化以及民企再国有化的改革实践，分析了小天鹅公司的产权改革对公司治理和企业绩效的影响。国有企业小天鹅公司为了解决所有者缺位、代理成本等问题，并积极响应国家“国进民退”的浪潮，在2004年正式通过股权转让的方式，将控制权移交给了斯威特公司，完成了国企民营化的改革。但由于中国的弱法律环境对投资者保护很弱，违法犯罪成本很低，斯威特公司在在民营化后产生了严重的掏空行为，导致小天鹅公司绩效不但没有改善，反而更为糟糕。2006年小天鹅公司为了追回款项，使得公司经营回到正轨，完成了民营企业再国有化的转变，并使得企业绩效得到改善。　　
本文分析了小天鹅公司在国有化阶段、民营化阶段及再国有化阶段的股权结构和绩效况。通过三个阶段的绩效比较分析，结合小天鹅在产权改革的具体过程，对小天鹅进行改革的动因及绩效变化的原因进行了说明。希望能够通过案例总结出弱法律环境下民营化、再国有化与企业绩效的相关问题与经验教训，为今后进一步深化改革提供一些参考和借鉴。