公司化趋势下中国证券交易所的自律监管机制研究

• 作 者: 蒋思炎
• 出 处: 苏州大学
• 发表日期: 2019年01期
• 关键词: 自律监管 证券交易所 公司化 会员制

自律监管机制是证券市场监管体系的重要组成部分,其具有的独特优势在与他律监管机制完美配合时,能够稳定促进证券市场的健康发展。中国证券交易所由于特殊的历史背景,与普遍法理上的证券交易所性质不甚相同,证券交易所的自律监管实为政府行政主导下的监管。自瑞典斯德哥尔摩证券交易所于20世纪90年代率先进行公司化改制以来,世界证券交易所的公司化改制已成为趋势。中国证券交易所名存实亡的会员制、日益激烈的市场竞争、全球化的经济环境都呼唤着交易所的改革。然而,证券交易所公司化在使会员利益与公众利益分离,增强证券交易所竞争力的同时,也会使得交易所的功能分化,交易所的利益冲突会有增无减,这种变化也会冲击着证券交易所的自律监管职能。虽然公司化对交易所自律监管的影响很大,但是交易所的自律监管职能的明显优势以及世界证券交易所的实践经验提醒着我们,自律监管在公司化后亦有存在的基础和要求。通过对美国纽约、中国香港、中国台湾这三个对中国具有借鉴意义的地区的证券交易所的性质、发展历程、变革过程、公司治理制度进行比较法分析,可以为中国证券交易所公司化提供相当借鉴。考虑中国证券交易所公司化后自律监管将面临的产权问题、理念问题、模式问题,借鉴国际证券交易所经验,应当选择合理的自律监管改革模式,不应完全采纳域外经验。对于公司化后自律监管制度的重构,本文从法律制度、自律监管理念与模式、自律监管职能、公司治理结构四个角度出发,主张应在法律上明确证券交易所及其自律监管的法律性质定位,合理统筹行政监管与自律监管职能间的关系,并对交易所改制期间的股权架构以及公司治理结构进行重构。