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本文对企业发行公司债券的利率风险管理进行了应用研究，选取了2008年9月万科发行无担保公司债券，即万科G2，内嵌发行人上调票面利率期权和投资者回售期权的利率风险管理的案例。 本文研究了公司债券基本理论，和债券价格与利率波动的敏感性分析，分析了债券利率风险的成因和利率风险管理的内容；研究了期权基本理论，和内嵌期权在公司债券利率风险管理的作用；运用二叉树期权定价模型，以及久期和凸性技术，定量分析万科无担保公司债券设置期权进行利率风险管理的作用。 研究方法包括文献分析、案例分析、定量分析和比较分析。文献研究是对来自于报刊、书籍、相关网络的文章和研究成果等资料的收集整理和分析。案例分析研究了万科无担保公司债券设置发行人上调票面利率期权和投资者回售期权的利率风险管理的案例。定量分析包括债券价格与利率波动的敏感性分析，运用二叉树期权定价模型为万科无担保公司债券定价，运用有效久期和凸性衡量利率风险。比较分析大量应用于文章各处，主要包括企业发行公司债券优劣势；万科设置期权进行利率风险管理的有效性和局限性；含内嵌期权公司债券价格和无期权公司债券价格的比较等。 文章结构安排如下：第一章指明本文研究的背景、目的、内容、方法和文章结构；第二章研究了公司债券的基本理论和期权基本理论；第三章分析了万科发行无担保公司债券利率风险管理的案例；第四章得出本文结论，提出建议。 本文通过对万科G2利率风险管理案例的研究，得出如下结论： (一)公司债券是企业从资本市场筹集发展资金的渠道，是一种有风险的金融工具，企业需要对资本市场的公司债券进行利率风险管理。债券的利率风险管理是企业对利率变化而导致的债券价格波动所形成的利率风险进行防范和控制的方法。 (二)从债券因素分析利率风险形成的原因：(1)市场利率发生变化后，票面利率和市场利率之间的利差导致债券价格与面值的偏离；当市场利率下降较大幅度时，债券价格偏离面值的幅度越大，债券价格随利率下降而上升的幅度大于债券价格随利率上升而下降的幅度。(2)期限越长，债券价格受到利率波动的风险越大；当利率下降较大幅度时，债券价格上升的幅度超过了利率上升而使债券价格下降的幅度。 利率风险管理的内容：(1)企业应该防范和控制利率变化导致债券价格变化，从而导致资金成本增加降低净利润的可能性，这是利率风险管理的基本内容。(2)企业尤其应该对市场利率较大幅度变化带来的利率风险进行有效管理。(3)企业有必要对公司债券价格随利率变化情况进行跟踪分析和定量分析，这也是利率风险管理的重要内容。 (三)内嵌期权是控制公司债券利率风险的方法。期权的作用在于改变现金流，缩短债券期限和降低流动性风险。 万科G2设置期权的原因是由于市场资金需求大于供应，偿债准备金以及在国家依然会在较长时间内对房地产行业实行紧缩政策的预期下，为了控制利率上涨带来的利率风险而设置的期权。但是在利率下降时，期权的作用失效。因此设置期权进行利率风险管理存在一定局限性，企业需要结合自身总体的战略规划进行利率风险管理的决策。债券一般定价公式，不适用当今市场利率频繁波动，期权可能改变现金流的实际情况。二叉树期权定价模型考虑了上述因素。从定价的结果来看，市场低估了万科G2的价格。通过测算有效久期和有效凸性，含期权公司债券较无期权公司债券的利率风险低。