【摘 要】
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自MM定理开始,资本结构理论一直是财务理论研究的中心和争论的焦点。Myers称之为“资本结构之谜”。我国上市公司资本结构影响因素更是一个“谜”。因为我国上市公司存在于一
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自MM定理开始,资本结构理论一直是财务理论研究的中心和争论的焦点。Myers称之为“资本结构之谜”。我国上市公司资本结构影响因素更是一个“谜”。因为我国上市公司存在于一种特殊的制度环境之中,在经济发展、金融深化、法律制度环境等方面与西方国家存在着巨大的差异。如法律制度不健全,资本市场发展不平衡、公司治理机制有缺陷等。那么,究竟哪些因素影响中国上市公司资本结构选择?制度环境如何通过公司特征因素影响资本结构?宏观经济因素、金融深化过程是否显著影响资本结构选择?这些问题都有待理论分析和实证检验。本文以我国的第9轮经济周期和市场化金融改革为背景,分析了在外部经济金融环境和内部治理机制双重作用下,我国上市公司资本结构的形成过程,从而导出决定我国上市公司资本结构的主要宏观环境因素和公司特征因素。并实证研究了这些因素对资本结构的影响作用和影响程度。实证分析部分主要检验了宏观经济因素和金融深化因素对资本结构形成的影响方向和影响程度。结果表明我国上市公司的资本结构变动与宏观经济周期之间呈逆向变动;金融深化在一定程度上促进了上市公司资本结构的优化;股票市场规模、实际贷款利率、盈利能力、流动性、收益波动性与资本结构负相关;金融相关比率、资产结构、成长性、公司规模与资本结构正相关。本文最后根据前面的理论和实证分析,从改善宏观法律、金融环境和完善公司内部治理环境两方面对优化我国上市公司资本结构提出了政策性建议。
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