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次贷危机以来，许多国家特别是欧洲国家的政府公共债务不断积累、财政处境日益恶化，导致主权债务的违约风险不断增加，最终引发了欧洲债务危机。长期以来一直比较沉寂的发达国家主权信用违约互换市场在欧债危机的背景下迅猛发展。在次贷危机中备受争议的CDS也再次回到人们的视线中，引起了广泛的讨论和争议。无论对于我国政府，还是对于积极实施“走出去”战略的中国企业，主权债务问题都是其在投资分析决策中应该考虑的。这就需要对主权CDS市场的功能和作用有更深入的认识。之前的研究主要着眼于公司市场投资等级信用主体的CDS和债券的研究，仅有涉及主权市场的研究也多着眼于交易较为活跃的新兴国家主权市场。主权信用违约互换合约是否真的能提供针对国债违约的有效保险，主权CDS市场是否和国债市场呈现了良好的互动和补充，是否在欧洲债务危机中起到了推波助澜的作用等问题需要进一步的探讨。
本论文在前人研究的基础上，着重对主权CDS和政府债券市场进行研究，以“欧洲五国”为例，对两个市场等价关系、引导-滞后关系以及欧洲债务危机的影响分别进行实证分析。通过理论的阐述和分析，格兰杰因果检验、向量误差修正模型和面板回归模型等实证分析，发现虽然主权CDS市场和国债市场有紧密的联系，但两个市场间理论上的等价关系并不精确地成立，长期均衡关系也不总是成立。虽然主权CDS市场在很多情况下引导了国债市场，但当国债市场在价格发现过程中引导主权CDS市场时，两个市场间更容易形成长期均衡关系。本文进一步对债务危机的影响进行分析，发现债务危机在一定程度上扩大了两个市场间的价格差异，增加了市场的波动性，但并没有发现希腊债务危机存在溢出效应，可见主权市场对危机的放大作用是十分有限的。虽然债务危机促进了主权CDS市场的发展，使其一度在价格发现的过程中引导了国债市场，且对于债务危机信息的反映相对更加敏锐，但其仍处于新兴时期，需要进一步加强市场的透明度和相关的监管措施的建设，以促其健康发展。