论文部分内容阅读
担保，作为市场经济发展到一定阶段的产物，是解决经济社会信贷配给不足、实现社会闲置资金的帕累托最优的重要手段，其社会经济功能主要体现在促进资金融通、降低交易风险、保障债权实现等方面。然而我国上市公司的担保行为却因为存在诸多问题而备受质疑，不少学者的研究都认为上市公司的担保行为，事实上是大股东利用自身的控股地位对上市公司进行“掏空”的一种手段。基于“隧道行为”理论的推导而进行的大样本实证研究结果，大多也都表明上市公司的担保行为确实与其企业价值呈负相关关系。20世纪末发生的数起担保事件丑闻，使得学术界有很长一段时间“谈担保而色变”。有鉴于此，学者们也积极提出政策建议，倡导股权改革，认为只有改变我国资本市场“一股独大”的尴尬局面，方能实现真正的市场化。 2008年金融危机爆发之后，国内许多企业由于资金链断裂而陷入了财务困境，上市公司的融资需求变得迫切。碍于我国资本市场尚未完善，融资渠道依然狭窄，企业为了谋求发展，只能转而寻求担保。也因此，沉寂一段时间的担保圈、担保网逐渐兴起，大有卷土重来之势。然而，新一轮的担保热潮已经呈现出新的特点，越来越多上市公司更倾向于选择集团担保，以集团为单位对集团内资源进行优化配置，以满足集团内成员正常的融资需求。此时的集团担保己在原关联担保的内涵基础上有所外延，而它带来的融资效应既增强了企业自身的担保能力，也疏通了信用不足造成的金融阻塞，对企业价值的增加有显著的积极影响。本文的研究目的旨在更全面地梳理集团担保的现状，以及它对企业价值的影响关系，为上市公司应对后危机时代提出更具针对性的政策建议。 本文在考察了国内外学者关于担保问题研究的文献后，将集团担保界定为“仅限于上市公司的关联方之间的担保关系”，包括上市公司本身、上市公司的股东、上市公司的控股参股公司和上市公司的其他关联方四类当事人之间相互发生的担保事项。 研究方法上，本文拟采用理论分析和样本分组对比分析相结合的形式，主要对样本组间和组内进行交叉比较，深入分析。总体样本数据拟选定2006年至2010年沪市A股发生担保事项的上市公司，以集团担保的定义将总体样本组进行分组，从中遴选出本文的主要研究对象——集团担保组，剩余样本将作为参照对比组列示，并命名为非集团担保组。为了全面考察集团担保的特点，通过对前人研究的综述，本文特选定了五个二次分组标准对集团担保组进行再次细分——行业、所有权性质、担保方向、担保数目和担保关系数。在企业价值的衡量指标上，本文同时选择了会计收益指标净资产收益率(ROE)和市场收益指标托宾Q(Tobin-Q)。本文的章节结构如下: 第1章，导论。本章主要介绍本文的选题背景，选题的目的和意义，研究方法和研究内容，以及本文的主要创新点。 第2章，集团担保与企业价值关系的研究综述。本章主要回顾了国内外学者对集团担保的界定，以及集团担保与企业价值关系的文献，为第3章的理论分析和第5章的研究流程设计打下基础。 第3章，相关理论基础。本章主要介绍了影响集团担保与企业价值关系的基本理论，包括交易费用理论、内部资本市场和大股东支持。 第4章，集团担保的现状分析。本章主要从各个角度全面地展示2006年至2010年五年间沪市A股发生集团担保的上市公司的现状。 第5章，集团担保与企业价值关系的统计分析。本章主要通过引入五个二次分组标准，对不同类型下的集团担保与上市公司企业价值的关系进入深入研究。 第6章，研究结论与展望。 经过详细的对比研究，本文形成的主要结论有: 1.集团担保已经成为越来越重要的担保方式，近半数的上市公司倾向于采用集团担保。与非集团担保相比，集团担保与企业价值呈现正相关关系。 2.不同行业的集团担保组上市公司分布差异较大，绝大部分的集团担保集中发生在制造业，发生担保事项的采掘业企业更偏好采用集团担保。绝大部分行业的集团担保对企业价值存在正相关关系，而农、林、牧、渔业和综合类行业则存在负相关关系。 3.不同所有权性质的集团担保组上市公司分布差异较大，半数以上发生集团担保的上市公司是国有资本控股，且国有资本控股企业在担保事项上更谨慎更保守;非国有资本控股企业的上市公司发生集团担保时对企业价值的正效应明显。 4.不同担保方向的集团担保组上市公司分布差异较大，九成多的发生集团担保的上市公司都是提供担保方。 5.集团担保数目的分布比较集中，前十家上市公司的担保数目总和占据了将近半数。当担保数目少于或等于两个时，集团担保与企业价值存在较显著的正相关关系;当担保数目超过两个时，两者关系逐渐不显著，但仍然比非集团担保显著。 6.大部分上市公司只涉及一种集团担保关系，少部分涉及两种及以上。涉及一种关系的上市公司企业价值明显优于涉及两种及以上的上市公司和发生非集团担保的上市公司。三者相比，只涉及一种集团担保关系的上市公司企业价值的发展趋势更加平稳。