【摘 要】
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本文采用深交所中小板从2004年5月创立之时到本研究进行时的上市公司数据,在中国市场首次实证研究了私募股权在企业IPO中的作用机制之一“市场力量”作用,同时引入私募股权的
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本文采用深交所中小板从2004年5月创立之时到本研究进行时的上市公司数据,在中国市场首次实证研究了私募股权在企业IPO中的作用机制之一“市场力量”作用,同时引入私募股权的投资属性对私募股权的投资行为进行具体研究。 实证研究的结果部分验证了“市场力量”作用,即有私募股权参与的企业通过吸引较高质量的IPO市场参与者给外部投资者传递积极信号,比没有私募股权参与的企业获得较好的IPO市场表现,同时IPO前私募股权投资次数较多、投资较早的企业IPO时的市场表现较好,但IPO前私募股权占企业股份制改组后股权比例较高对企业IPO时的市场表现并没有积极作用。对影响机制的研究表明,有私募股权参与的企业比没有私募股权参与的企业能够吸引到更高质量的三种IPO市场参与者,IPO前私募股权投资次数较多的企业也是这样;但IPO前私募股权的较早进入只对承销商质量和机构投资者数量这两个市场参与者属性有显著影响,对研究机构的数量并没有显著影响;而IPO前私募股权占企业股份制改组后的股权比重对三种IPO市场参与者的作用均不显著。对市场参与者的质量对于企业IPO时市场表现的影响作用的研究表明,机构投资者的数量和研究机构的数量对于企业IPO时的市场表现有显著的积极作用,承销商的质量却没有。 基于本实证研究的结果,国内众多面临“融资难”而又有上市打算的中小企业,可以通过尽早并多次进行私募股权融资以在未来上市时获得更好的市场表现,但应该谨慎控制私募股权在股份中的比重。对于目前国内蓬勃发展的私募股权基金,在投资未上市企业股权并希望以IPO形式退出时,可以尽可能早地对目标企业进行多次投资,并且避免在被投资企业的股份中占比过大,这将有利于未来以IPO形式退出时获得较大的投资回报。
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