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股利分配政策作为上市公司协调利润的分配和留存关系的重要问题,对于企业短期和长期发展的结构会产生深远影响。在此过程中,股东作为投资人往往更看重其投资回报率,中小股东尤甚；而作为管理层和控股股东而言,公司的经营状况和长远发展是其考虑的主要因素,这往往和中小股东希望分配利润的意愿相违背,但是潜在投资者的存在又使得企业不得不进行一定规模的利润分配。这种矛盾的出现使得股利分配政策必须全面考虑公司的整体发展情况,从而使股利分配政策成为判断企业运营能力、发展能力等公司价值的重要指标。针对股利分配政策的研究,“信号传递”理论在解读过程中认为股利分配政策能够通过信息的传递向投资者表明公司的经营状况,是在利润分配之外的有效信息的传达方式。而随着相关研究的不断完善,理论界针对相关问题提出其他理论。分析股利政策的具体内容,上市公司的股利政策有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利等,而股利分配的方式也存在多种形式。“高送转”是送转股股利分配政策的一种。送转股是送股和转股两种股利分配方式的结合,送股是指将公司的未分配利润按持股比例以一定比例向现有股东发放额外股票的股利方式,而转股是以资本公积和盈余公积为基础向现有股东按一定比例增加股本。这两种方式的组合并不会使公司的资产向外流出,只是将公司资本在各结构间进行调整,增加总股本,降低每股收益和股价。由于投资者进行投资时对利润的重大关注,股价和每股收益常常成为其关注的重点,而送转股却反其道而行之,降低了自己的参考标准,众多投资者和研究人员认为这是公司良好运营能力和成长能力的体现,在股利分配之后会有进一步业绩的提升。而“高送转”则将送转股的程度推向了一个新的高度,使“高送转”在近些年中被作为进行投资的方向之一,它表达出的企业对自身业绩的良好肯定让优质股或潜力股的标签得到人们的熟知。但是,随着此概念被人们了解,已经出现企业利用此概念进行投机活动的情况,而这一现象也引起人们的关注,本文想通过研究判断“高送转”在各种理念冲突的情况下,此概念股对股价的短期影响情况,并判断此影响的产生是否符合合理性标准,即满足对公司未来价值的预期。本文主要分为六个部分：第一部分是引言,首先阐述研究项目的背景及意义,明确研究方向以便在后文中提出相应行之有效的建议；其次,对本文的研究进行总体的基础分析,包括研究思路及研究方法的概括,这样可以在理论层面为研究做支撑,并能为全文逻辑进行良好的铺垫；最后,阐述本文写作的创新点及不足,让本文特点更能被读者了解和掌握。第二部分是文献综述,本文在写作初期对国内外关于“高送转”的研究论文等进行了阅读和整理,将其分为国外部分和国内部分,此外,针对本文行文目的所涵盖的两部分内容进行相应的区分统计。第三部分是关于上市公司“高送转”有关理论的分析,在这一部分将相关理论进行系统化的梳理,对于股利分配制度的发展及特征、“高送转”的出现原因及价值等进行阐述,从而理清本文研究方向产生的思路。这样可以在后续实证研究中帮助笔者从根源上对问题进行分析,对于问题的深入探索具有重大意义。第四部分是实证研究设计,主要是针对本文阐述的两方面目的进行相应的数据筛选、模型选择及指标判断等,保证实证的科学合理性。第五部分是实证结果分析,根据实证结果结合实证目的进行相关数据指标的整理和分析,从数据指标对应的逻辑关系上对相关问题进行描述性判定。第六部分是结论与建议,整合第五部分的全部数据情况得出最终结论,并针对发现的问题提出相依的建议。在研究方法的选择上,本文采取事件分析法和一元线性回归法两种方法.进行实证的分析。针对第一部分,将上市公司分红预案公告和分红正式公告作为事件发生的窗口,将样本公司按预告公示日和实际公示日两个公告时间标准作为时间窗口,而对于时间长度的控制则以预告公示日前后五天以及预告公示日当日和实际公示日前后五天以及实际公告日当日共22天作为窗口期。然后,确定每只股票在窗口期内的超额收益率,以预案公告日和实际公告日两个日期为标准,选取前后各30日的时间长度的收益率作为单只样本股票的正常收益率,由于每个“高送转”公司的预案公告日和实际公告日不同,在进行数据的筛选时存在差异,为保证数据的完整性,在进行数据的选择时将2011年7月1日至2013年6月30日每只股票每个交易日的股价数据进行整理作为对比数据资料。对“高送转”发生前后的股价收益率所代表的投资情况是否发生变化作为事件是否存在影响的判定指标。针对第二部分,在研究“高送转”事件下股价的短期反应之后,本文将进一步判定这种变动存在与否是否能够反应公司的未来价值,即判断此“高送转”行为是否具有预测价值,此过程将结合样本公司各个财务类指标及股票收益率变动情况建立一元线性回归模型进行分析。在建立一元线性回归模型时,由于财务指标根据其特点可分为四类,故考虑在每组数据内部各自变量之间是否具有相关性,这样可以在结果判定时从不同种类指标和相同类型指标间的分析中获得更为清晰的结论。因此,每组财务指标内部需要通过Pearson检验进行指标间相关系数的判定。在确定了自变量之间的相关性情况后,对指标进行一元线性回归分析。根据实证分析的事件研究法可知,预案公告日前后11天的时间内样本公司的股票价格所代表的超额收益并不具有显著性,这说明股票价格的波动和红利预告公布日之间无明显关系,人们对待此事件并没有回应,即投资者并未产生投资热情。而反观实际公告日前后11天的时间内样本公司的股票价格所代表的超额收益在特定时间段内具有明显的显著性。这说明股票价格的波动和红利实际公告日存在较大关系。再结合累计超额平均收益率的数据统计,“高送转”实际公告事件的整体影响是负向的,也就是说此事件的发生并没有使得股票价格产生上涨,它仅是在很短的时间内,且在事件真正发生前产生正向收益倾向。根据线性回归方法明确“高送转”事件出现超额收益的情况是否能够反应公司的未来价值,即投资者在进行股票及其时点的选择时是否依据对公司状况的分析并对公司未来整体情况持看好的状态。将CAR作为因变量,四类指标共十个指标作为自变量,判断之间存在的联系。其中,在十个指标中,有九个指标表现出和CAR不存在解释性相关,它们分别是流动比率、速动比率、资产现金回收率、应收账款周转率、存货周转率、销售净利率、资产收益率、股东权益收益率、净利润增长率；只有主营业务增长率和CAR存在解释性相关,即能够依据CAR情况判断主营业务收入增长率。故本文的研究结论为“高送转”事件的发生在证券市场确实存在短期超额收益,但是,这一收益情况仅局限于事件发生之前,且这一事件特指实际公告日而不是预案公告日。而归纳此事件发生的整体收益,证券市场却并没有因此使投资者获益。这说明“高送转”确实具有短期效应,是投资者进行概念投资的一种方式,且此投资过程的时机选择对于投资收益的取得十分重要,投资者应该谨慎对待。此外,“高送转”出现的超额收益并不能反映公司的未来价值,这进一步论证了“高送转”在证券市场上主要被短期投资者获取超额收益。最终提出提高投资者素质、培养投资者风险意识、规范公司信息披露制度、完善公司治理结构、保证上市公司股利政策持续和稳定、及时更新市场政策、加强有效监管等建议以供参考。结合国内外学者的研究,分析此次论文的写作过程,其创新点和不足之处分列如下：主要创新点是随着“高送转”投资情况的不断演化,本文通过最新数据进行分析,保障了文章的及时性,并从短期效应和长期效应两方面展开文章的分析,使得理论意义更具有全面性。主要不足有：数据的搜集主要关注2012年,由于2013年财务数据未能取得审计核对,无法取得有效数据,这使得文章的时效性有所下降；对于问题的分析,由于每个公司的结构和模式存在不同,只能选取较为有特征的数据进行分析,不能全面彻底的进行问题的研究；自身专业知识的欠缺在分析的过程中有考虑不周之处。