管理决断权、机构投资者持股与企业创新效率

• 作 者: 赵中晴
• 出 处: 东北财经大学
• 发表日期: 2019年01期
• 关键词: 管理决断权 企业创新效率 压力抵制型机构投资者 压力敏感型机构投资者

权力作为企业高管配置企业资源,提升企业绩效和协调各方利益的不可缺少的先决条件之一,其大小和影响范围则对高管的战略决策有着重要作用,而近些年来,学术界对管理决断权的研究也越来越重视。企业高管在一定程度上对企业的投融资与经营活动的决策控制,影响着企业未来的战略目标与发展。随着企业管理决断权的扩张,高管对企业的决策影响也越来越重要。随着经济的飞速发展,竞争愈加激烈,创新已成为企业不可回避的重要战略,企业创新是其核心竞争力的形成不可缺少的先行条件之一,为企业的可持续发展提供源源不断的动力。自改革开放以来,中国企业的创新投入随着中国经济的飞速发展而不断提高。根据数据显示,一方面,中国企业研发投入在不断增加,但另一方面,中国企业创新产出所带来的经济效益指标并未有明显的改善。因此,企业在进行创新活动前对创新投资项目的战略决策就尤为重要,创新投资决策不仅影响企业资源的流向,也关系企业是否能有效地利用资源,减少企业资源的滥用,制定和实施有效率的创新决策,实现企业可持续发展,因此,本文深入地探寻管理决断权对企业创新效率的作用,强调有效率的创新投资行为才是真正有价值的创新行为,并探究管理决断权保持在何种水平可以将企业的创新效率维持在较高的水准。随着企业高管权力的扩张,管理者能否合理配置企业资源,企业资源能否通过管理者的经营活动发挥最卓越的作用,从而提高企业创新活动的效率,是学术界一直讨论的重点研究问题,而与管理决断权相关的管理层权力层面的治理问题也是学术界讨论的热点问题。其中,机构投资者作为对上市企业的“隐形监督者”,具有成熟的管理经验和丰富的专业知识,减少管理层与股东之间的信息不对称,减少代理成本,在某种程度上起到了一定的外部治理的作用。然而,不同机构投资者具有异质性的治理作用,如何优化上市企业股权结构,充分的发挥机构投资者的监督治理作用则至关重要,分析异质性机构投资者持股对企业的不同监督作用,也对丰富企业治理内容具有重要意义。本文以中国2014-2017年深圳和上海两个交易所A股上市企业为研究对象,运用委托代理理论,讨论中国上市企业的管理决断权的扩张与企业创新效率之间的关系,并进一步探讨机构投资者持股作为企业外部治理途径之一,其持股特征是否会通过影响管理决断权,进而影响企业创新决策与效率,起到应有的监督治理作用。实证研究发现:(1)管理决断权与创新效率呈倒U型相关关系,相对于拥有适度管理决断权的企业,拥有低管理决断权或高管理决断权的企业其创新效率相对较低(2)机构投资者持股显著调节管理决断权与企业创新效率倒U型关系,即较高的机构投资者持股加强了低管理决断权对企业创新效率的正面作用,降低了高管理决断权对企业创新效率的负面作用(3)压力抵制型机构投资者持股显著调节管理决断权与企业创新效率倒U型关系,即较高的压力抵制型机构投资者持股加强了低管理决断权对企业创新效率的正面作用,降低了高管理决断权对企业创新效率的负面作用。(4)压力敏感型机构投资者持股对管理决断权与企业创新效率倒U型关系没有显著的调节作用。基于实证研究结果,本文提出以下建议:(1)合理控制影响管理决断权水平的职位权和薪酬权;(2)合理控制管理决断权,关注管理者个人特征;(3)优化上市企业股权结构;(4)提升上市企业信息披露质量。