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20世纪50年代以后,公司价值的观念深入人心,公司的一切活动都是围绕价值创造进行的,从公司战略开始到融资、投资、公司治理等等一切都是为了公司价值增值。以公司价值为基础的管理已经成为西方企业界的一种新的企业管理模式,从而使公司管理进入到以价值为基础、以价值最大化为目标的价值管理时代。我国资本市场经历了股权分置改革,克服了资本市场的制度缺陷,以前特定背景下关于公司价值的结论也有待于进行新的验证。
本文直接以股权结构为基础,以公司价值研究为核心,按照“股权结构——资本结构——公司价值”这条主线,将股权结构、资本结构与公司价值有机的结合起来,对具有显著特性的中小企业板进行了研究。本文的公司价值指标包括托宾Q值、多种会计利润指标以及EVA指标,本文从各个侧面对公司价值进行系统分析。首先,论文对公司价值观念进行了阐述,对公司价值的计量方法进行了比较与分析,并结合最新的研究成果,对公司价值理论进行了论述。其次,文章对对股权结构与管理层持股、资本结构以及它们与公司价值的关系进行理论分析,对中小企业板市场进行描述性分析与实证检验。得出结论如下:第一大股东持股比例、民营股持股比例、国内法人持股比例、控股股东的国有属性、流通股比例与资产负债率正相关,国家法人股比例与资产负债率显著负相关,管理层持股比例与上市公司负债比率不显著。第一大股东持股比例、控股股东的国有属性、国家持股比例、资产负债率与公司价值指标负相关,而管理层持股比例、控股股东的民营性质、法人性质、法人持股比例、公司规模与公司价值指标正相关,流通股比例的提高并没有带来外部治理效果的提高,但解决了一、二级市场的利益冲突,有利于中国资本市场的长远发展。在股权结构各变量中,只有控股股东的民营性质与EVA显著正相关,单独EVA指标对于股权结构与上市公司价值的解释作用有限。以EVA是否为正作为被解释变量,运用probit回归模型,得出股权集中度太高不利于公司价值的提高,控股股东的民营、国家法人、国内法人股与EVA是否为正显著正相关,控股股东的国外法人股性质、高管性质与EVA是否为正显著负相关。文章最后指出本次研究的局限性,并进行了展望。