论文部分内容阅读
中国的私募股权投资发展如火如荼，如何对项目的投资决策分析无论在理论上还是在实践中都具有相当的研究意义。 从委托代理的角度来说，由于私募股权投资存在因信息不对称而引起的道德风险问题，本文运用数学方法，构建了一个委托代理的模型，论证了在私募股权采用分阶段投资的策略下，企业家会付出更多的努力，私募可以获得更高的预期收益，并且被投资企业无形资产比重越大，私募的初始投资额应越小。 从项目投资决策上讲，近些年来，实物期权的思想被广泛应用到私募股权的阶段投资策略当中，但学术界普遍假设阶段投资和一次性投资的后续现金流入是一定的，即同样一笔钱现在投资和未来投资获得的股权是一样的，这个假设过强且与实际相违背。在实际私募股权投资过程中，后续投资所能获得的股权往往会小于一次性投资。本文引入了股权比例这一变量，构建一个更贴合实际的模型，将实物期权理论引入私募股权投资阶段投资策略中，得出分阶段投资赋予了私募股权投资者一个看涨期权，但当被投资企业成长过快时，分阶段投资策略未必有效。 中国实践表明，中国的私募投资者并不偏好分阶段投资策略，更倾向于选择联合的一次性投资策略。本文运用创业板数据，通过实证分析，探讨了私募股权投资者分阶段投资策略在中国的运用的情况和影响因素。