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从1999年以来，我国国际收支出现持续大规模的双顺差，中央银行为了维持相对稳定的汇率政策，在外汇市场进行了卖外汇抛本币的干预，导致我国外汇储备规模急剧攀升。由于我国外汇储备增长和基础货币投放之间存在着联动关系，这一时期的基础货币和国内货币供给也被动地快速增长。一旦外汇占款增加导致的国内基础货币投放超过本国的货币需求，就增加了国内通货膨胀压力并威胁国内货币政策独立性。理论上讲，对于未实现资本完全流动的经济体，冲销政策能够使该经济体的货币政策在一定程度上独立于其外汇政策。本文主要关注以下问题：一、我国主要货币冲销工具的选择及其是否有效；二、1999年以来我国央行的冲销力度是否发生了结构性变化；三、冲销工具的成本及可持续性。本文分别讨论了央行的两种主要货币冲销方式——发行央票和调整准备金率。第三章从传导机制和实证检验两方面分析央票干预的有效性。在BGT模型的理论框架下，建立包括资本流动方程和货币政策方程的联立方程组，根据我国货币政策的特点进行修正。为了考察我国央票冲销力度在近十几年间是否发生过结构性变化，引入了两个时间虚拟变量。结果显示2002年第二季度之前，央行对于资本流入采取基本不冲销的态度；2002年第三季度到2010年第二季度，随着外汇储备急剧增长和国内通货膨胀压力增大，冲销力度非常大，甚至过度冲销；2010年第三季度之后，央票冲销力度显著下降，这一方面是美国次贷危机之后我国资本流入减少，另一方面是央行逐渐减少对央票冲销的依赖，转而侧重于准备金冲销政策的原因。第四章也从传导机制和实证检验两方面考察准备金冲销政策的有效性。准备金政策是一种间接的冲销工具，与央票直接置换基础货币的直接冲销工具有很大不同，因此无法具体测度其冲销系数，只能得出其是否有效的结论。本文通过协整检验和格兰杰因果检验验证了商业银行存款准备金规模与广义货币供给量之间的反向变动关系，并通过方差分解得出准备金规模对商业银行信贷规模变化的解释力在一年后显著增加，二年后达到约25%并保持稳定。总体上说，央行通过调整准备金率收缩信贷规模，冲销广义货币供给的政策较为有效。文章的最后对冲销机制成本的进行了估计，系统分析了央行冲销行为给经济系统带来的冲击和对金融市场的扭曲，并分别计算了各年度央票冲销和准备金冲销产生的财政成本。对如何减轻外汇冲销压力提出建议，包括放宽汇率浮动区间、改革强制结售汇制度、鼓励对外投资以减少外汇占款的生成，提出建立外汇平准基金以切断外汇储备增长与基础货币的联系。