【摘 要】
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自由现金流量的代理成本理论是现代公司财务理论的核心内容之一。自由现金流量的代理成本理论研究的是现金资源的代理成本问题，它认为现金在低成长的公司中具有较高的代理成本
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自由现金流量的代理成本理论是现代公司财务理论的核心内容之一。自由现金流量的代理成本理论研究的是现金资源的代理成本问题，它认为现金在低成长的公司中具有较高的代理成本问题，不管是将现金资源浪费于管理者的在职消费还是投资到没有盈利前景的项目上，都是公司代理成本的构成部分之一。本文将代理理论与公司财务理论交叉研究，在评述自由现金流量的代理成本理论及其实证研究的基础上，分析了自由现金流量的代理问题出现的行业特征以及公司股利政策、投资政策。选择我国效益一直很好的白酒行业为研究对象，以该行业12家上市公司1994年至2004年间41次不分配股利事件和31次现金股利事件为研究样本，采用事件研究法，考察该行业上市公司股利分配过程中出现的自由现金流量的代理成本问题。研究结果表明，不分配股利事件公告带来负的累计超额收益率，而现金股利事件公告带来正的累计超额收益率。检验结果基本上支持了自由现金流量的代理成本理论，验证了在我国白酒行业中自由现金流量的代理问题的存在。根据以上结论，本文探讨了相关的减小自由现金流量的代理成本的财务政策（即现金股利、股票回购、债务融资与增强管理者报酬业绩相关性）以及现金股利的法律限制政策。这对于其他利润丰厚、现金流充足的上市公司的公司治理也具有一定的借鉴意义。
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