论文部分内容阅读
前言1998年以来，中央政府为适应经济形势发展需要，实施了以扩大国债发行规模为重点的积极的财政政策。1998年-2004年之间，我国累计发行国债36506亿元，平均每年发行5215亿元。2004年我国国债发行规模更是创下6924.3亿元的历史新高。积极财政政策的实施是中央政府进行反周期经济调节的一次成功尝试。事实表明，近几年的国债政策在拉动投资、扩大内需、确保我国国民经济持续快速发展起到了巨大作用。据国家统计局测算，国债对GDP增长贡献率如下：1998年-2002年国债投资拉动经济增长分别是1.5％、2％、1.7％、1.8％和2.0％。
尽管国债在支持国民经济发展起到重大作用，但是毕竟中国国债市场发展历史较短，市场化程度较低，国债的功能难以完全发挥出来。国债市场规模偏小，流动性不足。发达国家国债余额占GDP比重在50％以上，我国国债余额占GDP比重近年来提高到20％左右，与发达国家仍然差距较大。发达国家的证券市场中国债市场远大于股票市场，美国股票市场是该国GDP的1.5倍，国债市场是GDP的2.2倍。而我国股票市场和国债市场的发育程度都不高，尤其是国债市场的发展远滞后于股票市场，这样一个规模小、发育程度低的国债市场难以承担起货币政策工具的功能。另外，国债市场管理体制不顺、市场分割、供求失衡、交易品种单一等问题导致市场流动性不足、长期债券收益率不断走低、利率风险增加，债券市场存在较为严重的系统性风险。
2004年中央经济工作会议指出，根据我国经济形势发生的变化，中央政府的宏观调控政策及时调整，由过去的积极财政政策转为实行稳健的财政政策。这意味着多年来的“国债时代”开始走向尾声，国债政策由过去的为国家积累建设资金，支援国家基础设施建设，将走向何处?未来一个阶段的国债及国债市场将如何发展?国债在完成了财政融资功能之后又将发挥什么样的功能来促进经济发展?国债市场发展的方向和目标是什么?国债市场在整个债券市场，乃至在整个金融市场中应当起到什么样的作用?国债发行多年，已经形成一定规模，如何进行管理这么多的国债，充分发挥其功能?
这些问题的解决对于处在“后国债时代”的中国是至关重要的，对中国国债市场的发展建设、资本市场的改革、乃至整个金融体制的发展和深化都有十分重要的意义。尽管目前中国的理论界和实践部门，在宏观上对国债的规模、国债的经济影响等问题，在微观上对国债市场的运行机制、流动性、收益率等做出有意义的探索。但是在国债的功能完善和定位上，国债及国债市场的建设如何去实现国债的功能，在理论和实践上探索较少。只有国债功能定位清楚，国债市场的建设才更有意义和针对性。
市场经济国家中，中央政府进行宏观调控的两个重要经济杠杆就是财政政策和货币政策，追求宏观上供求平衡是政府调控的基本目标。一般来说，当有效需求不足，出现通货紧缩的时候，财政政策更有效；而在需求旺盛、出现通货膨胀的时候，货币政策更有效。国债作为财政政策和货币政策的桥梁和纽带，在中国目前经济形势发生变化和逆转的情况下，应当及时从财政功能转向金融功能上来，这样才能适应经济形势需要，促进经济发展。
1997年亚洲金融危机爆发后，作为亚洲金融危机的受害者之一，泰国银行行长(Sonakul，2000)在谈及这一问题时指出：“假如时光倒流，我的最大愿望就是建立一个功能完善的债券市场”。这无疑反映了泰国政府对债券市场重要性的认识。世界经济形势变化莫测，经济中不确定性因素不断增加，抵制和防范风险是各国政府工作中的重中之重。强大的债券市场对于防范金融危机将起到十分重要的作用。因此，本文试图从国债功能的角度，剖析在中国目前的形势下，国债不仅要实现财政功能，更要充分实现其金融功能，实现“两条腿”走路，才能更好地调控国民经济，为经济发展做出贡献。
本文的逻辑线索是从国债功能的理论内涵、中国国债的发展历程到中国国债功能实践的现实状况，来说明我国国债应强化与完善其金融功能，并对今后国债市场体系的建设做出初步的探索。在这条逻辑线索下，本文分为四章：
第一章介绍国债的基本理论，首先从国债及国债市场等基本概念入手来阐述国债的基本功能，从国债功能的理论基础到国债功能的划分上来。
第二章介绍国债的现实状况，从国债的发展背景和发展历程上来分析目前制约国债功能发挥的因素，到国债目前发展面临的潜在风险。
第三章介绍国债功能的实现情况，分别从促进经济增长、弥补赤字、公开市场操作和基准定价四个方面进行实证分析国债功能的实现情况。
第四章介绍完善国债功能的思路，国债功能需要强化金融功能，国债功能发挥需要加强国债市场建设。