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布雷顿体系解体之后，全球的汇率制度安排逐渐朝着浮动的方向转换，同时金融自由化和全球化也在全球范围内兴起，全球的货币体系和金融格局均面临着重大调整。这种调整的趋势在80年代末开始明朗化，一方面以金融一体化和汇率样式安排变化为基础的全球金融框架开始出现剥离，另一方面以新兴市场国家为代表的发展中国家在全球经济生活中开始展现活力。在新兴市场国家独特经济活力的背后，也引发众多对新兴市场国家独特行为的研究，持续大规模的持有储备便是其一。纵观新兴市场国家储备持有的变化历程，发现其大规模囤积储备的行为与其金融一体化程度提高为代表的金融框架的变化过程比较吻合，这就引发了对二者可能存在的关系的思考。一方面，从规模上来说，新兴市场国家持续囤积储备存量是否过度;另一方面，过量囤积储备的行为本身是否合理？是否有利于新兴市场国家日益强化的金融一体化进程？是否有利于缓解金融一体化进程中的负面效应？这些问题都是研究这类国家持续囤积储备行为的重要方面。针对以上问题，本文通过系统的数据分析和实证检验，研究以下主要内容: 第一，本文通过标准的储备充足性指标和新的综合性指标体系，从时间维度和截面维度对新兴市场国家的储备持有现状进行测量，在检验新兴市场国家储备存量是否过度的基础上，结合传统的国际储备理论和新的内部金融因素、外部金融冲击因素等，实证检验影响这些因素对其储备囤积行为的影响。 第二，针对新兴市场国家过度囤积储备的行为，本文尝试从储备发挥的功能予以解释。因此，本文从储备持有与宏观经济发展的关系、储备持有在金融领域的作用两大方面进行研究。总体上基于20年来金融自由化盛行的大背景，前者研究储备持有对产出、消费等宏观经济的促进与缓冲作用，后者则主要研究储备持有在金融风险的产生以及金融风险的缓解过程中所起的作用。对于后者而言，本文首先从外汇市场风险入手，再一般化到金融市场的风险，从而证明储备在金融领域作用的普遍性。 第三，汇率制度和金融政策的选择促进新兴市场国家发展的同时，也给这些国家带来了一定的金融风险，而这种金融风险主要源于以三元悖论为基础的金融框架的改变。不同的政策选择会给经济发展与金融稳定带来不同的影响。在三元政策代表的金融框架中研究储备持有的功能，不仅有助于从源头上找到抑制金融风险的办法，也有助于新兴市场国家政策工具的合理选择。 通过上述研究工作，本文得到以下几方面的主要结论: 第一，时间维度和截面维度的指标计算表明，新兴市场国家的储备持有存量不仅远远超过发达国家的平均水平，也不同程度的超过了各种指标的标准划分，并且持续累积储备的行为在短期内并无停止的迹象。同时，在实证检验储备囤积的影响因素方面，不仅汇率稳定性、进口、外债等传统因素显著的影响储备的持有，一些金融相关因素也影响储备的持有，如金融发展、金融深化等内部金融因素以及金融危机的冲击等。这初步表明，近20年来，新兴市场国家储备持有的持续上升已经不仅仅限于传统国际储备理论的解释。 第二，在储备持有与宏观经济表现的关系方面。首先，储备持有变化与产出增长的变化存在类似的变化趋势，表明二者之间存在某种协动性。接着，本文通过相关性分析和实证检验的方法分析了储备持有对宏观经济表现的影响，无论储备持有存量还是在特定时期的储备变化均对产出、消费等宏观经济变量发挥显著的正向作用。针对金融危机时期，危机前的储备积累以及危机中的储备消耗不仅有利于缓解危机高峰时期产出、消费增长的下降，而且二者也有利于危机之后产出和消费增长的恢复。 第三，储备持有对金融领域风险的作用方面，本文首先发现储备持有的增加时维持汇率稳定的重要手段之一，进而从外汇市场入手，研究储备持有在外汇市场压力形成方面的作用以及对于外汇市场压力释放方面的影响。结果表明，不同的储备变化和汇率变化类型会导致不同的外汇市场压力，如汇率贬值、储备持有的消耗会形成外汇市场贬值压力，一旦失控，则会出现货币危机;而汇率升值、储备持有的上升则是形成外汇市场升值压力的主要类型，虽然外汇市场升值压力不会以瞬间的危机爆发形式释放，但长期的升值压力同样影响国家经济的稳定，如长期大量投放外汇占款引起的通胀问题。因此，针对外汇市场的不同压力类型，储备持有的灵活变化是释放这些压力的重要选择。 第四，本文将储备持有对外汇市场压力作用的研究推广至储备持有对金融市场风险作用的研究中，发现尽管在危机时期，新兴市场国家存在着“害怕储备消耗”的情结，但总体上并不妨碍新兴市场国家的储备持有发挥着对金融风险甚至是金融危机的抑制作用，从而也证明了储备持有对金融市场风险抑制功能的一般性。 第五，金融自由化背景下，新兴市场国家的宏观经济表现，相关金融危机的爆发与其金融框架的改变紧密相关。本文以金融一体化不断提高为特征的三元悖论框架表示金融框架，尝试分析金融框架的调整对宏观经济以及金融市场风险的作用。在此基础上，储备持有在这些国家金融框架调整中的作用则显得意义非凡。结果表明，不同的政策配置、政策偏向以及最终的金融框架调整对宏观经济与金融稳定产生的影响不同，而储备持有不仅可以改变某些政策配置的作用方向，也对整体金融框架的调整产生影响，使之有利于宏观经济的发展和金融市场的稳定。