论文部分内容阅读
股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，是公司收益分配的重要策略，股利分配是公司筹资与投资活动的延续，关系到多方利益主体，对投资者、证券市场以及上市公司本身都会产生重大的影响。稳定的股利政策往往可以向股东和其他利益主体传递良好的公司信息，增强市场对公司前景的信心，从而使公司有更好的发展机会和更广阔的发展空间，更有利于实现股东财富最大化的企业目标。 几十年来，西方的财务学者虽然一直在致力于股利分配理论与实践的探索，但至今没能找到一种普遍适用的股利分配模式。随着我国证券市场的蓬勃发展，国内学者近几年也掀起了研究股利政策的热潮，不过由于各种原因，他们无论是在理论上还是在实践上都没有太大的突破。 目前理论界研究的重点主要局限在验证股利政策的效应方面，而对上市公司股利政策的分行业深入探讨尚比较少。本论文选择投资者普遍关注的军工行业上市公司作为研究对象进行分析，一方面为了促进军工行业的发展，另一方面也可以从军工行业上市公司的特殊性中发现普遍性，指导我国上市公司整体的股利政策分配实践。 本文借鉴国内外股利政策研究的成果和方法，拟从以下几个方面来对军工行业上市公司的股利政策进行分析。首先阐述股利政策基础理论，包括股利政策的形式、分配理论和制约因素;其次，开展我国军工行业上市公司股利政策实证分析，包括军工行业总体特征，军工上市公司的现状和股利分配状况进行分析，并重点针对军工行业上市公司股利政策影响因素进行实证检验，建立模型来检验并解释军工行业上市公司股利政策;最后对存在的问题进行探讨，并对军工行业的股利分配提出一些对策建议。 本文共分为四章，具体内容如下: 第一章绪论。本章首先对研究的背景做了阐述，并说明本文研究的理论意义及现实意义。然后回顾了国内外关于股利理论研究的文献资料，最后从整体上概括研究的内容及方法、研究的创新及不足。 第二章股利政策的一般理论。本章首先介绍了股利的主要形式及股利政策的基本类型。然后沿着传统股利政策理论和现代股利政策理论的发展轨迹，对各种理论的主要观点、演变脉络及他们之间的主要关系进行介绍和评述。最后对股利政策的一般性制约因素进行阐述。本章为后续的实证研究奠定理论基础和分析依据。 第三章我国军工行业上市公司股利政策实证分析。本章是论文的重点章节，首先介绍军工行业的历史沿革、总体发展状况、军工行业上市的背景，总结出军工上市公司的行业特点。然后对军工上市公司股利分配状况进行分析，归纳其股利分配政策存在的主要特征为:股利分配政策的稳定性好于我国上市公司的整体水平，但仍有相当数量的公司不派现或者派现的连续性不强;派现公司比例呈现阶段性变化，2004年以后不派现公司比例呈下降趋势;派现水平不高，且股利支付率逐年下降;存在超能力派现现象。最后建立模型对军工行业上市公司股利政策影响因素进行实证分析，通过分析得出如下结论:我国军工行业上市公司现金股利分配与公司的盈利能力、公司的现金余额存在较明显的正相关关系，而与公司的成长能力存在负相关关系，与资产负债率等指标无关。同时对影响军工行业上市公司股利政策的外部因素进行归纳总结。 第四章规范军工上市公司股利分配政策的建议。本章主要根据前面的分析，总结出军工行业上市公司股利分配政策中存在的问题:(1)股利政策的稳定性不强;(2)不分配现象仍旧突出;(3)现金股利支付水平不高，且超能力派现情况突显;(4)存在融资派现现象。同时提出改善军工行业上市公司股利政策的建议:(1)树立股东财富最大化的经营目标;(2)提高上市公司的盈利能力，为改善股利分配现状打下坚实的基础;(3)优化上市公司股权结构;(4)拓宽融资渠道，平衡不同融资手段的筹资成本;(5)完善信息披露制度，健全上市公司的退市和破产制度;(6)完善法律环境，规范上市公司股利分配行为。 本文吸收和借鉴了国内外学术界现有的研究成果，从一般到特殊，从理论到实践，将当前的股利实践和我国特有的资本市场制度背景结合起来进行考察，具有一定的特色和创新。创新之处主要在于从行业角度来剖析股利分配问题，这个角度是其他人几乎没有涉及的。实证分析时主要应用多元线性回归分析法，在结合了军工行业的行业特征，并相应地选取一些特定指标后，得出了军工行业上市公司股利政策影响因素模型，并对军工行业的股利分配提出一些建议。 同时本文也存在不足之处。主要不足在于:本文仅选取了股改后2005年至2009年的数据，可能无法准确说明随着环境和政策的变化，各种影响因素对现金股利分配行为的制约和影响如何变化;本文只选取了相对容易量化的指标对所要研究的问题进行分析，鉴于股利分配政策受许多因素的影响，如法律限制、债务合同等，这些指标难以量化，因此未引入模型进行分析，在一定程度上影响了模型的完整性。