【摘 要】
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涨跌幅限制制度是稳定股票市场的主要措施之一,其运作原理是通过抑制股价过度波动,给予投资者一段冷静时期,从而达到稳定市场的目的。现在世界上采用该机制的国家主要是新兴
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涨跌幅限制制度是稳定股票市场的主要措施之一,其运作原理是通过抑制股价过度波动,给予投资者一段冷静时期,从而达到稳定市场的目的。现在世界上采用该机制的国家主要是新兴市场国家,欧美等发达国家实行该制度的较少。涨跌幅限制制度作为一种认为干预市场的措施,在冷却当日股价波动时,可能会干扰正常交易的进行,从而扭曲股价,扭曲资源配置。涨跌幅限制制度自诞生之日起,就备受争议,学术界对涨跌幅限制制度市场效应的研究结果也各不相同,这主要与研究对象即股票市场本身的微观结构因素不同有关。
本文以沪市A股股票为研究样本,选取两个研究期间,综合运用事件研究法和分组比较法对涨跌幅限制的波动性溢出、延迟价格发现和阻碍交易三个假说进行检验,来研究涨跌幅限制对A股市场绩效的影响,同时也观察其影响是否随时间推移而变化,并根据研究结果提出相关政策建议。
本文的研究结果显示,在1996—1999期间,涨幅限制对A股有波动溢出效应,同时也延迟了股价的发现过程,说明涨幅限制在一定程度上扭曲了市场价格行为；而在2006—2008期间,涨幅限制对A股延迟了价格的发现过程。跌幅限制在1996—1999期间有微弱的波动溢出效应,但没有延迟价格的发现过程；而在2006—2008期间跌幅限延迟了价格发现过程。另外在两个研究期间,由于我们使用了两种流动性衡量指标,这两种指标对阻碍交易假说检验时得出了不同结论,因此我们不能判断涨跌幅限制是否阻碍了交易。总体而言,我们的结果表明涨跌幅限制制度对我国股价的影响具有不对称性,同时其市场效应还随着时间的推移而变化。
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