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本文应用协整及Granger引导关系检验等技术，实证研究了1995年1月1日至2004年12月31日台湾加权股价指数、上证综合指数和香港恒生指数之间的相关性问题，以分析两岸三地股票市场间的相关关系。结果表明，三地股票市场存在一定的长期共同趋势，香港股市对于大陆和台湾股市有引导关系，但不存在反向的引导关系。首先，三地代表性指数的对数序列在1995年至2004年的十年间存在一定的协整关系，说明在总体上三地指数序列间存在长期的共同趋势;但不同时段，协整关系又各有不同。其中反映的主要问题是协整关系不稳定，不同年度之间的波动比较大。其次，不同于协整检验，三地指数收益率序列的Granger引导关系检验比较稳定，而且非常显著。Granger引导关系的检验表明1997年后香港恒生指数收益率的波动对台湾加权股价指数和上证综合指数收益率的波动具有引导关系，但台湾加权股价指数和上证综合指数收益率变动对香港恒生指数收益率却没有影响。从而说明香港股票市场对大陆和台湾股票市场具有引导性。这个现象再次证明收益率的波动主要是从发达市场向发展中市场传播。