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一、选题背景 1998年后，中国的国际收支一直保持较大额度的顺差。为维持人民币汇率的稳定，中国人民银行经常性地和被动地在外汇市场上购入外汇，使中国外汇储备从1999年末的1546.75亿美元急剧增加到2011年12月末的31811.48亿美元，翻了20多倍，高居世界第一。与此同时，中国人民银行大量购入外汇势必增加了基础货币的投放，这也就形成了物价上涨的压力，即产生通货膨胀效应。为保持人民币币值稳定和防范通货膨胀，中国人民银行多次实施货币冲销政策，试图将外汇储备增加产生的通货膨胀效应降低到最低程度。然而，近几年来中国抑制通货膨胀的效果究竟如何，也就是中国人民银行的货币冲销政策是否有效，资产价格的上升（比如近年来房价的快速攀升上升）是否也与外汇储备的快速增长导致基础货币的大幅攀升有关，此类问题不仅是政府部门所关心的问题，更是与生活息息相关的，希望本文能够在解决这些问题起到一定的作用。 本文通过对2004年1月份至2011年12月份的统计数据进行实证检验，力求客观地解析上述问题，进而为完善中国人民银行的货币冲销政策提供借鉴与参考。 二、研究方法与逻辑结构 全文共五章。第一章绪论部分介绍了选题的背景，并进行了相应的理论综述。第二章着重分析了中国外汇储备不断增长的现象及原因，以及由此引起的通货膨胀和这二者之间内在联系。第三章分析了货币冲销政策及其弊端，着重说明了央行票据作为外汇冲销主要手段的优势以及弊端。第四章当中运用了时间序列数据计量分析的方法探讨了我国外汇储备和基础货币供应量、商品零售物价指数、房屋销售价格指数、沪深两市的股市市值的关系。数据处理方法如下:先对各变量进行取对数的处理;再用augmented Dickey-Fuller test(ADF)的方法检验各变量的平稳性;第三，对两变量的协整性进行验证;第四，运用Granger方法对变量的因果性进行验证;第五，分别就两变量做脉冲响应，研究短期冲击和长期冲击的效果。第五章是政策建议。 三、主要观点和论点 国家外汇储备是引起商品零售物价指数、房屋销售价格指数和沪深两市市值的格兰杰原因。但不是基础货币供应量的格兰杰原因。 国家外汇储备与基础货币供应量、国家外汇储备与商品零售物价指数、国家外汇储备与房屋销售价格指数、国家外汇储备与股市市值都具有协整关系。 国家外汇储备的新息冲击对其他四个变量在短期内有一定的冲击和影响，但是长期来说效果慢慢变弱，并不明显。 以上的实证检验表明货币冲销政策并没有抑制住通胀，冲销的效果并不十分有效。 央行票据发行是货币冲销的主要途径，但是从近年来通货膨胀高企，资产价格上涨来看，货币冲销的效果并没有很好。笔者认为要加快汇率制度改革，从根本上改变外汇占款被动快速增长才是解决问题的最好方法。 四、创新与不足 本文的创新的工作有两点:一是以前人们认为国内的政策较好的抵消了外汇占款增加对通胀的作用，近期通胀高涨，前几年文章的结论可能不再成立，本文使用最新的数据做了实证研究;二是消费品物价指数在这些年上涨的趋势比较明显，但是除此以外，房产以及其他各种资产价格上涨更加突出，本文还研究了外汇占款和这些资产价格的上涨有关与否（比如是否存在格兰杰因果关系，协整关系等）。如果有，那么证明外汇占款引起了价格的上涨，不仅表现在消费品价格上，也表现在资产价格，这点之前的研究较少。 由于作者的能力有限，并没有构建出针对衡量货币冲销效果的具体评价标准，只是有一个定性方向的研究，在创作过程中也没能够形成模型化的框架，内容也比较单薄。要知道想要真正解决减少外汇占款渠道投放基础货币的问题，单单通过货币冲销手段是段段不能满足的，本文给出的也是在现行的各种经济制度安排下所能有的分析。近些年来我国还一直在渐进式地推进汇率政策的改革和利率的市场化，想必将来能够运用的手段和货币工具达到的效果要比今天更加丰富更加好，希望以后还能在有新的变化的时候继续此题目的研究。