外资战略持股能否创造价值——中国上市公司的实证

• 作 者: 陈文翰
• 机 构: 上海交通大学
• 出 处: 上海交通大学
• 发表日期: 2007年期
• 关键词: 外商投资 战略持股 持股动因 超额收益 经营绩效 上市公司

近几年来，随着中国经济的持续高速增长，对外开放程度的不断提高，外资持有中国上市公司股权的案例日趋增多，对市场产生了显著的影响。外资战略持股能否创造价值成为大家所关注的问题。
本文中，我们通过研究外资战略持股现象中参与各方的动因（包括外资方、上市公司和政府的动因），从理论上推断外资战略持股可以为上市公司和普通投资者创造价值。继而我们通过实证研究外资收购上市公司股权事件的短期市场反应以及外资持股后上市公司长期经营绩效的变化，验证了外资战略持股能够创造价值。
文章首先采用事件研究法对1995至2005年外资持股前后上市公司股价收益率变化进行研究。结果显示在两种检验方法下，事件考察期内上市公司股价的累计超额收益为正，说明外资战略持股为普通投资者创造了价值。然后文章运用会计研究法研究外资战略持股对于上市公司经营绩效的影响。通过对两类样本公司的研究发现，尽管存在一定的行业差异，外资战略持股后上市公司的盈利能力和偿债能力得到显著提高而资产管理能力没有发生明显变化。由此得出外资战略持股总体上能够为上市公司创造价值。
最后文章在肯定外资战略持股正面效应的同时，指出其可能带来的问题，并在国民经济，产业政策，反垄断制度以及证券市场信息披露制度等方面提出建设性意见。