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本文研究的是企业投资行为的融资约束问题。这是指由于金融市场内生的信息不对称和代理等问题的存在，企业无法从外部获得充足的资金以支持自己的投资行为。本文研究的基本思路是以市场机制下融资约束形成的基本原因及其对企业投资行为的影响为中心主线，以处于从计划经济向市场经济转型过程中的中国作为现实背景。在此基础上，本文分析了企业融资约束的微观形成机理，中国企业融资约束的特殊情况，企业集团对于解决企业融资约束问题的作用以及融资约束的宏观效应等问题。各章内容按照从微观（个体企业）到中观（企业集团），然后到宏观（总投资波动），从理论分析到实证检验的基本顺序安排如下。 第一章是相关文献综述。本文按照融资约束的理论基础、融资约束问题的实证检验及其宏观效应三个主题组织相关文献进行综述。综述的目的是梳理文献，为后文的相关研究提供一个基础。 第二章分析融资约束的理论基础。本文认为企业管理者和投资人之间的信息不对称和代理问题，以及管理者的非理性是产生企业融资约束问题的基本原因。这种观点建立在近年来信息经济学和行为经济学的迅猛发展的基础上，与相关文献中的研究思路基本一致。本章在为这三种观点各自给出一个简练模型的基础上，详细比较分析了各种观点之间的区别。 第三章分析中国企业的融资约束问题。标准的融资约束理论的分析对象是处于市场化外部环境中的企业。但是作为一个处于经济转型过程中的国家，中国企业的投融资行为在许多方面并没有完全体现出市场化的特征。本文以融资约束的代理模型为基础，将中国的特殊制度背景简化为政府为银行向国有企业贷款提供一个潜在的补贴，构造了一个简单的模型以分析、比较国有企业和民营企业的融资约束问题。模型的结论显示，国有企业和民营企业融资能力的相对大小将取决于投资效率、代理冲突的程度以及银行回收投资的风险程度三种因素的影响。政府的潜在补贴通过影响银行给国有企业信贷的风险程度，从而使得国有企业融资能力强于民营企业变得可能。这就解释了为什么在中国，那些投资效率高的民营企业反而容易发生融资困难;那些投资效率低，代理问题严重的国有企业反而获得了更多的外部资金支持。本章模型的结论为下文分析中国的金融加速器作用机制提供了一个微观基础。 第四章从理论上分析企业集团与企业融资约束间的关系。获得的基本结论是，企业集团在作为一个融资载体方面与独立企业存在差异;这种差异使得企业集团在解决企业融资约束方面具有一定的优势;但是在给定资金规模的情况下，企业集团并不一定能够帮助投资前景看好的下属企业解决融资约束问题，或者说其内部资金配置是否有效率。如果说第二章分析的是一个独立企业的融资约束问题，本章即是分析中观意义上一个企业集团组织的融资约束问题。 第五章分析在类似于中国这样的处于转型背景下的新兴市场经济国家，企业集团形成的内部资本市场在解决企业融资约束方面的利弊问题。理论分析的结论以及国际经验都显示，由于相对于发达国家，新兴市场经济地区的外部资本市场存在各种各样的问题，不能有效地满足企业的融资要求，这使得集团组织在解决企业融资约束方面具有一定的优势。在一些特定情况下，甚至会发生企业集团的融资过度问题。 第六章分析微观上个体企业投资行为受到融资约束这一事实，在动态正反馈机制的作用下形成宏观上投资波动这一问题。这在文献中一般称之为金融加速器效应。在成熟的市场经济中，金融加速器效应一般体现为现金流波动传导机制和资产价格波动传导机制。本章以一个简单的投资波动方程为基础，分析了两种传导机制的作用机理和发生作用的条件。本章考虑到微观上我国企业的融资约束问题与成熟市场经济国家并不相同，宏观上的金融加速器作用机制也应与其有所不同。按照这一思路分析的结论显示，在转型初期，政府的干预往往是国有企业和非国有企业投资扩张以及收缩的来源;随着经济的发展和改革的深入，政府这种干预的效果越来越弱。本章还利用这一分析框架对我国1988年以来的几次大的投资波动作一分析。 第七章是以2003年6月央行发布的“121号文件”限制房地产行业融资这一特殊事件为背景，从深沪两市中所有2002年以前上市的公司中，刷选出既从事房地产业又从事制造业的40多家公司，计算其在央行房贷新政实施后其他行业的投资，对于现金流的敏感性是否发生变化。实证结果显示，“121”号文件的颁布使得样本公司其他行业的投资下降，其投资现金流敏感性上升。这表明，在我国上市公司中融资约束问题确实存在;这些多元化公司的内部资本市场也在发挥作用，企业会利用其某个行业部门的融资能力去支持其他行业的投资。 本文研究可能的创新之处有三个方面。首先是以委托代理理论作为共同的分析基础，从微观、中观和宏观三个角度对融资约束问题进行研究。尤其是在中观角度，本文基于中国现实分析了企业集团所形成的内部资本市场在解决企业融资约束方面的作用。 其次是在理论分析中突出强调了中国特殊制度背景对企业融资约束问题的影响。这体现为本文构造了一个简单的模型比较分析国有企业和非国有企业融资约束问题。模型中可以比较分析两类企业的融资能力的大小;并能分析当外部参数变化时，两类企业融资能力各自的变化趋势。在此微观分析的基础上，本文采用一个修正的金融加速器模型解释了中国转型期的总投资波动。由此本文解释了中国企业融资约束情况与标准理论相互背离的原因。 最后是利用我国央行发布“181号文件”限制房地产业融资这一特殊事件，用一个新的思路对我国上市公司的融资约束问题进行了实证检验。