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随着中国企业并购的不断深入，纵向并购已经逐步发展成为中国目前重要的并购类型。中国企业并购的主要目的是节约交易费用、稳定要素资源以及对终端销售渠道的控制等。而且纵向并购近几年在某些产业出现高潮，一方面是由于这些产业出现的产能过剩所逼，另一方面，中国资本市场股权分置等改革和企业的制度性整合为产业内大规模纵向并购的发生提供了客观条件。典型代表是中国的产能约束类产业，如石油化工、有色金属、钢铁等，由于自身的物理特性和对资源的依赖，始终具有向上游进行纵向并购，达到稳定和控制资源供给，进而控制价值的动机。 本文在总结国内外并购绩效研究方法和实证研究成果的基础上，将对中国铝业股份有限公司（简称“中国铝业”）并购山东铝业股份有限公司（简称“山东铝业”）和兰州铝业股份有限公司（简称:“兰州铝业”）这一个纵向并购案进行研究，分析纵向并购的动因，并购后带来的绩效变化。由于此案例是基于产业链整合的纵向并购事件，因此案例分析不仅以行业整体绩效为基准，运用会计研究法对中国铝业并购绩效进行对比分析。而且选取同行业上市公司中处于不同产业链下的典型公司进行比较。研究发现:中国铝业并购后，由于整合不力，又恰逢全球金融危机，在严峻的大环境下，并购后，各项绩效指标均出现下滑，由并购前的高于行业水平下降到并购后的低于行业水平。分析后得出结论，中国铝业此次纵向并购，虽然动机明确，但是由于没有对并购后的版块进行有效整合，导致并购后不但没有显现产业链整合的优势，反而加速了中国铝业业绩下滑。 虽然并购后的业绩未达到预期，但中国铝业的并购也取得了明显的效果，首先市场占有率大幅上升，进一步平衡了产业链，有利于公司的长远发展;其次，由于中国铝业已经控制了我国大部分的铝上矿资源，并购后的市场地位大大提升，未来主宰中国整个铝行业的前景仍然值得期待:第三，此次并购完成了内地、香港、纽约三地上市的蓝图，有利于在全球一体化的战略下，借助内地资本市场，完善中国铝业上、中、下游一体化的战略。 最后，本文根据并购的理论分析和中国铝业并购的案例分析，在并购的动机、时机、规模和并购后的整合等方面得出了启示，对中国铝业加强并购后的整合，发挥并购优势提出建议。