【摘 要】
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在全球机构投资者不断蓬勃壮大的趋势下,我国机构投资者也经历了二十多年的快速发展,逐渐成为中国证券市场和公司治理领域中不可小觑的力量。研究机构投资者对所投资公司企业
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在全球机构投资者不断蓬勃壮大的趋势下,我国机构投资者也经历了二十多年的快速发展,逐渐成为中国证券市场和公司治理领域中不可小觑的力量。研究机构投资者对所投资公司企业绩效的影响,剖析其参与企业治理的机制和途径,具有理论与实践的双重意义。本文以我国股权分置改革完成时间点之后,深沪A股上市公司年度数据作为研究样本,综合运用回归模型、中介模型及调节模型进行实证分析。本文首先验证机构投资者持股比例与企业绩效之间的关系,检验了机构投资者总体持股,压力抵制型和压力敏感型两种不同类型机构投资者持股对企业绩效的影响。然后基于第一步的主效应检验,进一步单独探讨压力抵制型是否通过降低代理成本的路径从而影响企业绩效,即以代理成本为中介变量的路径研究。最后分析企业制度环境因素中国有或非国有的产权性质对机构投资者持股比例与企业绩效间关系的影响,以及对于压力抵制型通过发挥治理作用减少代理成本的这一前半路径的影响。实证得出,机构投资者持股有利于提升企业绩效,并且是其中的压力抵制型起到了显著的正向影响作用。在压力抵制型持股与企业绩效之间,第二类代理成本有显著的中介作用,而第一类代理成本的中介作用不明显。研究还发现,国有产权性质正向调节机构投资者持股与企业绩效的关系,且在国有企业之中,压力抵制型持股对于第二类代理成本的降低作用加强。最后,本文就政府、企业如何更好引导机构投资者发展及促进其更好发挥积极作用等方面提出建议,同时,指出本文的不足之处以及研究展望。
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