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无论是美国、欧洲，还是新兴市场国家，“次贷危机”或许是最近一年多来各国金融市场上最耳熟能详的“时髦”字眼。这场危机自2007年春初露端倪，之后迅速席卷了美国、欧洲各大金融机构，并不断蔓延至全球金融市场。 所谓次级房贷，指的是银行针对信用记录较差的客户发放的住房贷款。在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险;但如果房市低迷，利率上升，就可能出现一些客户违约而不再支付贷款，造成坏账。按揭贷款证券化增加了资产的流动性，在次级房贷市场迅速繁荣发展的初期，由于对风险认识的不足，次级抵押贷款定价普遍偏低。随着美联储多次上调利率，房地产市场的萎缩，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，危机最终爆发。 更值得人们关注的是住宅抵押贷款的证券化，它不仅将银行不可流动的金融资产转化为可流通的证券，更重要的是对银行的中介功能进行分解，即将过去由银行一家承担的发放住房抵押贷款、持有贷款和回收贷款本息服务等业务，转化为多家金融机构和机构投资者共同参与的活动，这使得越来越多的金融和非金融机构开始进入住宅金融市场。然而一旦抵押资产价值缩水，危机就会产生，而且会波及整个链条。 这次美国次级房贷危机和先前的拉美危机、东亚危机不同，具有“新危机”的特点，危机爆发在全球最大的发达国家，并且有可能拖累欧洲和东亚，可能影响世界经济最重要的增长引擎，危机不仅影响以富裕群体投资者为主的私募基金，也影响和国民养老、医疗、保险等相关的公共基金，并且这种影响遍及美国、欧洲和东亚。在发达国家金融市场高度一体化的背景下，美国的次贷危机导致美日欧的金融业务同步紧缩，制约了消费、投资和出口，降低了实体经济的活力。次级房贷的问题像冰山一角被掩盖起来慢慢融化，或迟或早会严重损害投资银行业，并对商业银行系统构成压力。 从目前来看，美国次贷危机对中国的影响甚微，一方面是因为中国实施了比较有效的资本管制，中国资本市场和全球资本市场在一定程度上相互绝缘，另一方面是因为中国具有海外投资资格的金融机构投资于美国次级债产品的规模相对较小。但是，这并不意味着可以用置身事外的超然眼光来旁观此次危机。目前中国经济，由房地产市场过热而推动了股市泡沫吹大，带来经济增长的全面通货膨胀压力，这些因素都对未来中国宏观经济的发展构成很大的调整压力。随着我国融入世界经济的不断加深，金融市场更大力度的对外开放，经济体更广泛的参与国际竞争，美国次贷危机对我国有着深远的警示意义。 美联储在21世纪头几年的连续降息政策，导致美国房地产市场出现泡沫，造成次级债市场的繁荣，在2004年到2006年的连续加息政策，挤破了美国房地产市场泡沫，引爆了次级债危机。换句话说，是美联储的货币政策造就了美国房地产市场繁荣和衰落的周期交替。政府在制订宏观经济政策时，必须综合考虑政策方方面面的影响，对房地产行业指标保持密切关注，前瞻性判断房地产市场走势，提前采取货币政策等宏观调控手段甚至行政调控手段。 长期以来，以美国为首的发达国家引领了全球金融创新的历史潮流，令人眼花缭乱的创新产品的确从根本上改变了传统的银行业务，但同时金融创新也带来了接连不断的麻烦，特别是今年爆发的美国次贷危机更是发人深思。由于金融创新，衍生产品通过切分包装、评级定价及金融工程模型等方式被投资银行家们精心包装并推向资本市场后，其价格与投资价值往往会被高估，谨慎经营的基本原则也被消失得无影无踪。因此，在金融创新中必须很好地坚持谨慎经营的基本原则。 中国商业银行应该充分重视美国次级房贷危机蕴涵的风险涵义。在房地产市场繁荣时期，住房抵押贷款的确是一种优质资产，但是住房抵押贷款资产的质量，与房地产市场的整体行情密切相关。一旦房地产市场步入衰退，违约率上升和抵押品价值下降将会导致住房抵押贷款演变为不良贷款，从而危及银行的资产和利润。因此，中国商业银行必须未雨绸缪，充分重视住房抵押贷款的信用风险，在内部控制制度建设上，提高金融机构自身风险管理能力，并适时有针对性地加强对金融机构的外部监管力度。