论文部分内容阅读
随着中国加入世界贸易组织(WTO)，逐步向全球开放教育市场。一方面，中国教育培训类企业纷纷引入优秀的海外战略投资者，搭建海外上市架构，借助资本的力量迅速融资，扩大教育产业规模。另一方面，中国庞大的教育消费市场和高增长型、高收益型教育培训类企业吸引了国际风险资本的参与并分享海外上市企业的成长收益，加快了对中国教育培训领域的投资步伐。 在全球经济低迷的背景下，中国经济仍然保持高速增长，教育培训类企业谋求海外上市持续升温。随着2006年新东方科技集团在美国纽约证券交易所挂牌上市，几年来出色的业绩表现，使得中国教育培训类企业受到美国投资者的追捧，先后有11家教育培训类企业成功登陆美国资本市场并形成了“中国教育板块”，中国教育培训产业的投资成功率及回报率高于传统行业的平均水平，更多的民营教育类企业把目光投向海外市场，在风险投资基金的助推下，达到海外上市融资的目的。 本文以这11家在美上市企业的上市动机和上市模式为研究对象，通过对这类企业的上市动机、上市地点选择、采用的上市模式以及上市后产生的影响进行了比较详细地分析。教育培训类企业的积极吸纳风险资金和争相赴海外上市都说明了这类企业扩大规模、需求资金的迫切程度，能够上市融资和再融资为企业积极进行战略扩张和并购提供了充足的资金保障。本文特别对教育培训类企业如何绕过政策的阻碍达到海外上市目的，不同上市模式的选择对上市企业的未来发展产生的影响进行了分析与比较，并对后续企业选择海外上市模式以及如何规避上市后可能面临的风险提出建议。本文力图使正在筹划赴美上市的教育培训类企业根据自身的特点和融资需求、自身发展的规模和实力，权衡证券市场的利弊，充分考虑到境外上市的诸多不利影响，以及海外上市需要支付的昂贵费用、需要克服和弥合的文化上和制度上的差异等等，希望对这些企业审慎地选择上市时机与路径有一定程度的指导意义。 全文共分为六章，其主要内容和基本观点如下: 第一章选题背景。本章首先介绍了目前我国教育培训市场的现状以及本文的选题背景及研究目的和意义。其次，概括了海外上市的定义以及中国企业赴美上市的三个主要阶段和11家在美上市教育培训类企业基本情况介绍，本文研究的11家教育培训机构均为民营性质，都是目前中国教育培训细分市场的龙头企业，其业务几乎涵盖从学前教育到最终职业教育阶段的所有教育范畴。 第二章海外上市动机国内外文献综述。关于海外上市动机的研究国内外学者普遍认为，海外上市可以降低资本成本、增加融资渠道;增加流动性、提高企业价值;提高和完善公司治理;存在投资者偏好程度等研究观点。 第三章海外上市动机。海外上市动机大概分为财务动机（融资需求、提高资产流动性、降低资本成本）、商业动机（扩张市场规模、增加品牌知名度）和完善公司治理动机。海外上市可以解决企业融资和再融资问题，还可以通过在美国上市提高教育培训类企业在国际上的品牌知名度、塑造上市企业国内外市场形象和国际竞争力，使投资者对海外上市企业的公司治理更有信心，从而使得企业价值增加。 第四章上市地点的选择。上市地点的选择，是决定海外上市是否成功的关键因素之一。美国成为教育培训类企业首选的海外上市地点。本章详细介绍了纽约证券交易所和纳斯达克市场的交易规则、上市标准及特点。纽约证券交易所是全世界规模最大、组织最健全、管理最严密、资格最老、最有影响力的证券交易所，纳斯达克主要以高新技术企业和高增长性企业上市为主。 第五章上市模式的选择。海外上市模式基本上分为直接上市(IPO)和间接上市（反向收购）两种模式，而近几年，随着中国企业赴海外上市的增加，又出现一种新的上市模式就是境外成立特殊目的公司(SPAC)模式，SPAC模式是本文大多数教育培训类上市企业采取的上市模式，采用这种模式既绕过了中国政策的限制又达到了避税、快速上市和节约成本的目的。 第六章分析。本章对11家在美上市教育培训类企业的现状进行了分析，并根据这类企业选择不同的上市模式而产生的影响及出现的问题进行分析，海外上市给企业带来了实质性的益处，同时带来的风险也是不可估量的，本文从美国证券市场的法律法规、上市企业存在问题的原因分析以及企业社会责任等方面进行了详细地解析，由于教育培训类企业的主营业务及目标客户都在国内，因此，本文建议教育培训类企业可以选择交叉上市的方式回归国内资本市场。 结论。研究结果表明，教育培训类企业选择海外上市有助于帮助企业解决融资困境、完善公司治理、扩大企业知名度以及降低资本成本和增加企业价值。选择在成熟的资本市场上市有助于提高上市企业公司治理水平;选择设立境外特殊目的公司的间接上市模式是教育培训类企业绕过国内政策壁垒、实现海外上市融资目的的最佳途径，海外上市使教育培训类企业具有了扩张的实力与国际竞争对手抗衡的能力。中国企业由于在文化上和制度上的差异以及近年来集团诉讼事件的增多，随着中国多层次资本市场的建立和逐步完善，本文提出了在美上市的教育培训类企业应该考虑自身的长期发展战略选择交叉上市的方式回归国内资本市场的建议，国内外学者的理论研究表明，交叉上市更容易获得外部融资，降低资金成本，促进和完善公司治理。