【摘 要】
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营运资本是企业生存与发展的基础,在扩大企业生产规模、增加企业盈利能力和规避运营风险等方面起到至关重要的作用。实践证明,有效的营运资本管理不仅利于为企业创造更多的收益,而且利于让企业在竞争激烈的市场中如鱼得水。然而无效、低效的营运资本管理则很可能增加企业运营的风险隐患,给企业带来较大的损失,甚至还会导致企业资金周转不开、面临破产的困境。本文利用营运资本对企业价值存在非线性关系的基础上,构造非对称模型
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营运资本是企业生存与发展的基础,在扩大企业生产规模、增加企业盈利能力和规避运营风险等方面起到至关重要的作用。实践证明,有效的营运资本管理不仅利于为企业创造更多的收益,而且利于让企业在竞争激烈的市场中如鱼得水。然而无效、低效的营运资本管理则很可能增加企业运营的风险隐患,给企业带来较大的损失,甚至还会导致企业资金周转不开、面临破产的困境。本文利用营运资本对企业价值存在非线性关系的基础上,构造非对称模型,将2007～2016年我国972家沪深A股上市企业作为研究样本,首先探究了全样本下超额营运资本与企业价值之间的关系。其次,从经济政策不确定情形下,分析研究了超额营运资本对企业价值的影响。最后,针对存在过量的营运资本的企业,探究企业是否通过资本投资这一渠道来进行营运资本管理,从而提高企业价值。为保证研究结论可靠性,文章进行了稳健性检验。实证结果表明,正向超额营运资本与企业价值之间呈显著负相关,即在特定的运营周期内,适当地减少企业的营运资本,有利于促进企业价值的提升;另外负向的超额营运资本与企业价值之间并无明显的关联。经济政策能够显著影响超额营运资本与企业价值之间的关系,具体来说,如果经济政策充满不确定性,那么降低超额营运资本能够显著提升企业的价值,正向价值效应较为明显。另外,经过中介效应检验,发现资本投资具有一定的中介作用,是企业实现营运资本管理价值效应的一种途径,具体表现为如果企业持有正向超额营运资本,那么其可以通过一定的资本投资来降低超额营运资本,以此来发挥出更显著的价值效应。不仅如此,营运资本管理的价值效应和资本投资中介效应在经济政策不确定性高时更显著,即有效的营运资本管理能够在一定程度上减少政策不确定对投资的负面冲击,从而提升企业价值。本文的研究结论既丰富与拓展营运资本研究理论,又为企业管理营运资本提供参考价值。
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