基金持仓行业集中度与业绩关系的实证研究

• 作 者: 刘鹭
• 机 构: 南京大学
• 出 处: 南京大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 基金持仓 开放式基金 行业集中度 基金业绩 择股择时能力 多元回归

自2001年以来,我国开放式基金得到了迅速的发展,成为国内资本市场的一支重要力量。然而,无论是从理论上,还是实践上,对于“基金能否战胜市场”这个命题始终存在着争议。本文在这种争论的基础上,通过基金持仓的行业集中度,研究其投资行为与基金业绩的关系,研究“什么样的基金更容易战胜市场”。　　
本文主要借鉴Kacperczyk等(2005)、Daniel等(1999)、Carhart(1997)以及Ferson和Schadt(1996)等国外学者的研究成果,根据我国开放式基金每个季度公布的持仓股票数据,计算其持仓的行业集中度指数(ICI),以此衡量基金经理的投资行为。在此基础上,用Carhat(1997)四因素模型、Ferson和Schadt(1996)条件测量模型来衡量开放式基金的总体业绩,用Daniel等(1999)的DGTW模型、Kacperczyk等(2005)的行业调整模型来衡量开放式基金的择股择时能力。然后,提出了相关假设,并分别利用分组回归和多元回归这两种不同的方法,对基金经理行为与基金业绩及基金经理择股择时能力之间的关系进行了研究。　　
根据对221只股票型、积极型开放式基金从2003年1季度至2008年3季度的实证研究,本文认为:一、通过分组回归方法可知,基金持仓的行业集中度与基金总体业绩及择股择时能力之间,存在着正相关关系；二、通过多元回归方法可知,基金持仓的行业集中度与基金总体业绩及基金经理择股能力之间存在显著的正相关关系,而与基金经理择时能力的关系则不显著。　　
最后,本文根据研究结论提出了相关的建议,并结合研究的局限性对未来的研究方向进行了展望。