论文部分内容阅读
我国改革开放的三十年，也是民营经济高速发展的三十年。随着全球化和企业国际间竞争的日益激烈，国内企业必须走向国际舞台，去面对国际化的市场，适应国际企业间的竞争行为。要想在全球市场化的竞争中取得成功，必须拥有足够的资金作为后盾。而目前国内融资市场上，无论是银行，还是证券市场，都青睐于国有企业，民营企业在融资上仍遭受不公平待遇，被有意地忽略，甚至遭受打压，因而很多民营企业选择了绕道海外，去境外的资本市场上寻求融资。
境外上市在国外已有三十年的历史，国外学术界对此展开了大量的研究，取得了丰富的学术成果。内地民营企业境外上市的历史较短，国内对该问题的研究还处于起步阶段，受制于数据的可获得性，没有专门针对民营企业境外上市对融资约束影响的研究，本文便通过对国内民企融资约束问题的研究，为民企香港上市提供融资效果的经验验证。
本文首先回顾了关于融资约束的有关概念、起因、检验方法以及境外上市与融资约束放宽的相关研究；接着分析了中国民营企业在香港证券市场上市的制度背景、上市历程和在香港上市的民营企业的特征；随后的实证检验中以2000-2008年在香港上市的民营企业作为样本，以同时期香港上市的国有企业作为对比，分别进行了分别建立了三个计量模型来检验民营企业香港上市融资效果，得出结论：第一、在上市前，民营企业面临的融资约束要比国有企业大；第二、在上市后，民企和国企的融资约束程度都有不同程度的下降，且民企融资约束的放宽要比国企显著。本文认为融资效果的差异，来自于两种所有制企业选择的上市模式的不同。第三：为了检验结论二中解释的效力，本文将2001-2008年在香港上市的内地企业按照上市模式分为H股和红筹股两组。计量结果表明以红筹股模式上市的融资约束放宽程度要大于H股上市模式，这在一定程度上支持了结论二中的解释。