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风险投资是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一;是一种结合资金、技术、管理与企业家精神于一体的新的投融资方式;是推动技术创新、产业结构优化、加速企业价值最大化的强劲动力。在中国，越来越多的企业通过风险投资基金的支持实现了从平凡到优异再到卓越的过程，资本神话同时也吸引着越来越多的资本加入到风险投资的行业。在一片繁荣的景象背后，看到许多不为人知的投资失败案例，成功企业的成功路径常常多种多样，无法复制，而造成企业投资失败的原因确有很多相同之处。本文就以一个真实的失败案例为证，结合理论知识，深度剖析风险投资过程中的诸多失败因素，探讨如何建立适合中国国情的创业投资激励与约束机制，促使投资基金和创业企业科学进行投资决策，实现创业企业价值最大化，具有非常重要的理论和现实意义，同时为中国创投发展提供理论和实践数据的支持。 本文运用现代经济学与管理学的基本理论，包括代理理论、博弈理论、经济人理论中的相关部分对风险投资过程中的多层面激励与约束机制进行分析和研究。委托—代理理论的实质是激励问题，其核心是在委托—代理人框架下寻求最优的激励方案，支撑了本文对创业投资激励与约束机制的模型分析;利用博弈理论分析风险投资过程中的信誉模型，为风险投资信誉机制的研究打下理论基础。 本文运用实际案例研究的方法，以大量真实数据，通过比较研究方法分析了投资前和投资退出前被投资企业各项考核指标及业务情况的差异，科学探讨了投资案例的失败原因及经验教训，论证了激励与约束机制的建立与完善是风险投资成功与否的关键。 本文的创新主要体现在以下方面: 1、提出了中国风险投资的激励与约束机制。以中国的现实问题为导向，结合理论分析，在探讨激励与约束系统构成要素间相互关系的基础上，提出了风险投资多层次价值管理模型。 多层次是指:基金投资者(LP)和风险投资基金之间的激励与约束机制;风险投资基金和投资经理之间的激励与约束机制;风险投资基金与创业企业之间的激励与约束机制。全方位是指通过报酬、控制权、信誉等综合考量系统，增加违规行为成本。 对于投资基金的投资经理，在常规激励约束机制基础上提出:(1)投资经理对创业企业的跟投机制;(2)成立基金资产管理公司，采取全民参股的方法，将投资团队的个人资金纳入到资产管理公司股东层面，使基层投资队伍有机会按照出资多少最终分享投资收益。(3)制定明确的奖惩通道机制，树立“能者上，庸者下”的作战方针，给大家公平竞争和职业发展的机会。(4)采用“分步实现法”缩短奖金分红获得时间，提高投资与管理项目热情，稳定团队。 对于创业企业，在常规激励约束机制基础上提出:(1)在投资协议中增加创始股东回购条款;(2)分阶段投资，根据企业实际经营情况，有条件的分步进行投资，保障资金安全;(3)使风险团队自身成为控股股东，增加主观能动性。(4)采取可转换债的形式进行投资;(5)为了防范道德风险，部分投资项目可要求创始团队拿出自己的一些资产做抵押担保;(6)核心团队的期权激励;(7)董事会层面合理制订经营业绩，防止逆向选择的发生。 2、本文的另一个创新点在于，通过真实的投资失败案例总结了中国初创型高新技术企业在成长过程中普遍遇到的来自技术、产品、市场开拓、团队等方面的问题，并通过这些问题进一步构造了风险基金从投资前条款设立及投资后的各阶段风险控制及管理模型。通过实际论证，归纳了初创型企业常见的导致失败的原因在于:(1)市场尚处于初期，以公司之力去开发培育市场通常会成为“先驱”;(2)技术团队与市场团队沟通脱节造成产品不符合市场需求;(3)团队不稳定，最常见到的原因有团队不和、技术团队另起炉灶以及短期行为等道德风险发生;(4)企业规模小，资金少，抗风险能力差。其中“人”的因素最关键，而“人”的因素与各层次各方位的激励与考核机制有关。 本文共由五部分组成，第一章指出本文选题的背景和意义。第二章是国内外研究文献回顾。从风险投资的概念、风险投资的体系构成、风险投资的组织模式和风险投资的激励与约束机制等方面，采取由大到小的方法进行研究回顾。第三章为理论框架部分，通过前人的研究成果，结合实际业务中存在的不足，提出仍有待突破或补充的部分并提出具体观点。第四章通过具体TS公司案例论述上述理论存在的合理性和重要性。第五章为讨论与建议部分，分析各层面实际需求，探讨TS案例和模型的普适性问题。 本文的研究结论为:通过现有激励与约束机制在实际投资运作过程中发现的问题，综合论证了中国的风险投资需要多层次、全方位的激励与约束机制才能够实现企业价值最大化，最终转化为投资基金的成功获利退出。“人”的因素在整个过程中决定了风险投资的成败，而是否拥有多层次及全方位的激励与约束机制是投资成败的关键。