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随着我国基金业的发展,基金投资风格成为反映基金持股特征和基金运作特征的一项重要指标,也成为投资者选择基金类型的重要因素。因此基金投资风格及其漂移的研究可以帮助投资者对欲投资的基金有更加明确的认识。
本文使用基于收益特征的分析法,根据特定的风格资产收益对基金的收益利用线性规划反求其在各种资产的投资比例,从而决定一组最能反映基金业绩的风格资产组合,进而判断基金的投资风格。本文利用“基金风格漂移值(SDS)”定量化基金风格漂移的剧烈程度。
经研究,目前我国基金市场中确实存在风格漂移现象。少部分基金实际的投资风格与其募集说明书中的名义风格偏离,大部分基金在投资过程中随着时间的推移其风格发生过变动。SDS是评价基金风格漂移的可行指标,发生风格漂移的基金其SDS大于风格未漂移基金。开放式基金的SDS与封闭式基金相比较小,表明开放式基金的投资风格波动性较小,相对于封闭式基金具有较好的一致性。债券型基金的SDS普遍较大,其波动性较大。
基金的投资风格对SDS有直接影响,债券型基金风格漂移性最大,其次为大盘价值型基金、中盘成长型基金,风格相对稳定的是大盘成长型基金,基金的投资风格可以解释33.5％的SDS。基金管理费率与SDS成反比,管理费越高,SDS越低,基金风格越稳定。
SDS对基金绝对收益率的影响显著,SDS越大,基金的累计收益率和复权收益率越小。风格越稳定的基金,其绝对收益率越高。SDS与Sharpe Ratio、TreynorRatio成正比。风格稳定的基金,其绝对收益率虽然比较高,但其承担的风险也较高,当进行风险调整后,风格稳定的基金的收益率变低。
基金风格漂移值可应用于基金评级中,这能使基金排名对未来的投资收益更具有指导性,从而更加全面地评价基金。