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股票市场信息效率是股票市场发挥其经济功能的基础。我国股票市场自设立至今，已有十七年历史，随着股市规模的不断壮大和市场结构的逐步改善，股票市场的信息效率水平不仅决定着其自身的健康与稳定，而且关系到整体经济的发展与繁荣。目前，由于评价信息效率研究方法以及历史数据两方面的限制，学界关于我国股票市场信息效率的研究结论尚停留在有效或者无效的二元判断层面，全面横向纵向国际比较研究不足，尚未形成涵盖我国股票市场主要发展阶段的系统性研究，还停留在一个比较粗浅的阶段。随着市场规模的不断壮大和市场结构逐步改善，目前中国股票市场信息效率水平如何？十多年来，中国股票市场的信息效率水平又是如何动态演进的？上述问题的研究不仅需要对评价市场信息效率方法的创新，而且关系到我国股票市场未来发展的政策取向，具有重要的理论意义和实践意义。我们从信息传播速度的角度出发，试图给出一种新的评价股票市场信息有效性的方法。围绕上述主题，本文通过对有效市场假说这一金融学理论的核心命题进行再思考，设定了如何从信息传播速度出发评价市场有效性的路径;本文的主要研究内容如下: 首先，为了建立以信息传播速度为标准的度量市场有效性的方法，本文从三个方面对研究方法的理论基础进行了比较详尽的总结。第一，本文对有效市场假说及其检验方法进行了综述，包括对有效市场假说原本含义的再思考。本文认为市场信息效率水平的高低取决于信息传播速度的快慢，度量市场的信息效率水平主要在于如何评价信息在市场中的传播过程和传播速度。第二，本文从模型定义、平稳性条件和估计方法三个方面对ARCH类模型进行了总结概括，为混合GARCH模型的提出做了技术上的准备。第三，本文对量价关系研究文献进行了总结概括，对解释量价关系的理论模型进行了分类回顾，重点介绍了信息流模型中的混合分布假说，并对理念分歧模型进行了介绍，为信息传播速度和投资者分歧度变量的提出提供了理论依据。在上述理论回顾的基础上，本文给出了从日交易量数据度量信息传播速度和投资者分歧度的方法。在混合分布假说下，以信息传播速度和投资者分歧度为混合变量对经典GARCH模型进行了修正，提出了一类混合分布GARCH模型，并对模型的统计性质进行了研究。在上述工作的基础上，本文最终建立了从信息传播的角度度量股票市场信息有效性的计量方法。 其次，为了全面系统地评价中国股票市场信息效率水平的动态演进过程，本文以一类混合分布GARCH模型及其经典形式为计量工具，对中国、香港、韩国、墨西哥、美国、日本6个国家（地区）的主要股票市场指数在1994-2007期间的日交易数据进行了实证分析①;在对实证结果进行横向、纵向地对比分析基础上，全面系统地揭示了我国股票市场主要发展阶段的信息效率水平及其动态演进过程，并对市场信息效率水平及其动态演进过程进行了国际比较。横向来看，在1994-2007期间，中国股票市场信息效率水平长期低于西方成熟市场的信息效率水平;纵向来看，中国股票市场信息效率水平并未呈现随市场规模的壮大和结构的不断改善而显著提升。 最后，为了解释上述中国股票市场十多年来的信息有效性动态演进过程，本文对中国股票市场的若干特征进行了总结与分析。第一，从初始动因来看，以为国有企业融资为目的中国股票市场自设立至今，上市融资一直是上市公司的终极目标;上市后，上市公司不再关注企业的内在发展及投资者的回报，导致公司盈利能力低下和能够持续稳定分红的蓝筹股的缺失。第二，中国股市巨大的交易成本吞噬了上市公司净利润的主要部分，资本利得成为盈利的唯一来源。上述市场环境导致了价值投资理念和长期持有策略长期处于尴尬境地。第三，我国股市监管水平较低，内幕交易屡见不鲜，导致了市场信息结构严重不对称，信息传播现象很普遍;同时，长期以来形成的政策市导致股市大起大落，巨大的系统性风险之下，投资者更多地关注政策面而非经济基本面。第四，在一个不具备长期投资价值且存在巨大系统性风险的市场环境下，频繁的进行投机交易，通过搏取价差获利成为个体的理性选择。长期以来，以中小投资者为主导的中国股票市场投资者结构又助长了市场的投机氛围。上述中国股票市场的四个特征很好的解释了长期以来我国股票市场信息效率水平偏低的原因。十多年来，尽管我国股票市场的规模在不断壮大，市场结构也得到了不断改善，但是由于上述特征的持续存在，所以到目前为止我国股市信息效率水平仍然没有呈现出明显改善的态势。