我国A、B股市场价格差异问题研究

• 作 者: 梁妤
• 机 构: 东北大学
• 出 处: 东北大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 证卷市场 股票市场 股票价格 上市公司

股票市场价格差异问题是研究拥有同样索取权的股票在不同市场上出现不同价格的现象，即“同股同权不同价”现象。这种现象在世界各国证券市场国际化进程中是非常普遍的，既存在于不同的国际资本市场之间，也存在于某国内部的各个子市场之间，既包括新兴市场国家也包括成熟证券市场国家。它的存在一定程度上阻碍了各国证券市场的国际化进程，因此，研究其产生的原因及消除对策对于推进证券市场的国际化是很有意义的。
许多学者对这个问题都进行了研究，发现允许国外投资者持有的股票价格通常高于只允许国内投资者持有的股票价格，即外资股相对于内资股溢价，并从资产均衡定价、市场分割壁垒和公司行为等多个角度进行了解释。
我国的股票市场同样存在着严重的价格差异现象，但与国外许多新兴市场不同的是，我国同一上市公司B股价格普遍低于其A股价格，尤其是在2001年我国B股向境内居民投资者开放以后，B股相对于A股仍然存在大幅度折价。
针对这一特殊现象，本文首先对国内外学者已有的研究成果进行综述，找出本文的研究切入点——主要尝试对此价格差异行为的理论解释和实证检验进行全面的分析，充分挖掘产生A、B股价格差异的原因(尤其是B股开放后仍然存在大比例折价现象的原因)；然后，介绍了我国A、B股市场从设立至今各个阶段的价格差异状况；其次，建立我国A、B股市场开放前后的资产均衡定价模型，并对各种可能影响价格差异的解释因素进行分析，为实证研究提供理论依据；再次，运用多元逐步回归的方法，对1994年至2003年间的数据进行A、B股市场价格差异的实证检验，给出各个影响因素的重要性排序；最后，针对如何实现我国A、B股市场价格一体化给出相应的对策建议。