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近年来，我国企业并购数量不断攀升，这其中医药行业在并购市场中表现非常活跃。从中国医药市场发展来看，2010年，随着中国生物技术集团、上海医药工业研究院整合并入中国医药集团，华润集团与北京医药集团重组等的顺利实施，我国有一大批医药企业正通过并购重组实现规模的扩大和自身产业链的整合，刮起了一股并购热潮。随着2010年药品新版GMP标准的颁布，企业间通过并购来满足更加严苛的生产流通要求将成为一大趋势。《医药工业十二五规划》明确表示将把推动企业兼并重组作为重要任务，以期提高整个医药行业的产业集中度，力争前100名药企的销售收入占全行业的50％以上。在利好政策下，中国医药产业并购无疑将成为“十二五”阶段的医药行业的主旋律之一。 本文在国内外学者关于并购绩效的研究成果的基础上，以2011年中国医药行业中主动发起并购的医药上市企业即收购企业为研究对象，以事件法和会计研究法为基础，结合累积超常收益率和因子分析法来构建相应模型，以此来判断并购对收购企业短期财富绩效和长期经营绩效的影响。具体而言，本文共分成6部分对中国医药行业上市公司的并购绩效进行了较为全面的研究。 第1部分，绪论。简要地介绍了本文的研究背景研究意义，同时介绍了本文的研究思路和研究方法以及本文的创新点和不足。 第2部分，文献综述。首先，对并购基本概念进行了界定，介绍了并购、绩效等基本概念，同时对并购基本理论进行了概述，包括交易费用理论、代理理论、协同效应理论、现金流理论。接着，对国内外学者并购绩效研究进行了整理和阐述，分别对事件研究法、会计研究法和案例研究法三种常用方法的国内外学者研究成果进行了回顾。 第3部分，医药行业分析及并购动机分析。在这部分中，首先介绍了医药行业发展的现状，我国医药行业并购历程，并购发展中的机遇以及未来发展趋势，接着结合我国医药行业的实际情况从多个方面分析了我国医药行业的并购动机。 第4部分，我国医药行业并购绩效评价方法与指标体系构建。在这部分中，首先介绍了企业并购绩效的几个常用研究方法，并选择了事件法和会计法两种常用方法，对样本企业短期和长期并购绩效同时进行研究。本文收集了2011年我国医药行业上市公司并购事件，按照一定原则筛选后作为研究总样本。在研究中，对总样本企业进行了分类研究。按照并购前企业间的相互关系将并购事件分为横向并购、纵向并购和混合并购，以期考察不同并购动机所致的并购模式的绩效有何区别。就并购是否通过证券市场来进行，将并购事件分为协议并购和要约并购，以期考察在我国特定经济政治环境下，政府大力支持的要约并购是否实现了更高效率。在研究中，通过收集上市公司股票数据，跟踪统计了并购企业并购消息公告前后90天股价的变动情况，以考察并购对企业短期财富绩效的影响;通过会计数据统计了样本事件并购前后共六年的经营数据（即2009年到2014年的会计数据），考察并购是否起到促进企业长期发展的作用。 第5部分，基于事件法研究结果分析。通过事件法研究发现，无论是研究总样本还是各分类样本，收购企业在事件期内其股价总体趋势是下跌的，由此可见在短期内并购的财富绩效为负，短期来说并购对收购企业带来了负面效应。在事件期内（-49，40）日内，企业并购信息公布之前引起明显的市场反应，交易量和换手率均在信息公告日之前出现明显地放大，并在消息公布后迅速缩小。这说明并购信息在公告前已经被一定程度地泄露。 第6部分，基于会计法研究发现，在研究期末样本医药企业并购后企业绩效较并购之前有一定程度提升，从长期经营结果来看我国医药企业并购是成功的。但由于受到委托代理问题、企业制度文化整合、市场环境影响、并购主体自身原因等多方面因素影响，企业绩效在并购前后经历了一个起伏阶段。 从并购企业所处的产业链来看，横向并购相对于纵向并购、混合并购效果更加理想。横向并购理论上可以取得规模效应，通过大规模的并购能够抢占市场份额，减少竞争对手从而获得垄断租值。但横向并购的规模效应需要在并购后经过企业内部整合一段时间才能显现出来。研究表明，横向并购企业在研究期末其绩效明显高于并购前，且趋于稳定，一定程度上说明了横向并购对于改善我国医药行业产业集中度低的问题有较好的解决效果。纵向并购理论上可以向上获得更加稳定和更便宜的原材料或机器设备供应，向下可以获得更好的销售渠道经销商等，从而可以降低企业的成本，获得产业链一体化的收益，获得超额收益。研究表明，纵向并购在研究期内波动较大，无法判定其并购是否成功、绩效是否改善。混合并购绩效最差，虽然混合并购可以分散投资从而降低投资风险，但由于进行混合并购后，收购企业的管理层需要超出其日常熟悉的领域之外进行投资和管理，犯错误的概率会相应提高，并购企业资源较难产生集聚效应，容易形成一盘散沙，可能导致并购结果不理想。 从并购企业的并购场所分类下的并购结果来看，协议并购和要约并购的企业绩效差别不大。以证券市场为并购场所的要约收购在理论上是并购效率最高的并购方式，也是我国政府及有关部门力争推荐的并购方式，但目前并未达到理想的并购效果。要约收购要发挥其理想效率需要我国证券市场和并购参与企业共同努力。 第7部分，结论与建议。根据实证分析，得出了相应的结论。首先，我国医药行业2011年的并购从短期结果来看是不理想的，从长期结果来看并购可以一定程度上改善企业经营，但并不明显，且不同的并购类型并购结果有一定差异。横向并购结果优于纵向并购和混合并购。协议并购和要约并购结果差别不大。依据研究结果，本文分析了影响并购效果的原因，这包括市场环境原因，政府原因以及企业自身原因。并据此针对政府和企业提出了相应的建议。对政府的建议:①大力发展和完善资本市场建设。加强上市企业的信息披露管理，让市场发挥企业股票价格信号功能，实现公开公正透明，减少信息不对称，避免人为操纵。②制定并购政策及相关政策时应慎重。政府和相关部门制定的政策法规和标准通常具有双面影响。③转变并购中的职能，加强监督规范，创造良好的外部环境。④鼓励和支持金融工具创新、丰富并购重组手段。要大力有序的引导要约收购的推进。进一步鼓励现在的迂回模式的发展。对企业的建议:①明确并购动机，严控并购决策。在并购前应明确企业并购的目标，从企业长远利益出发，做好企业未来发展规划，并将之与企业并购动机结合起来，以确保企业并购决策的正确性。②加强自身内部管理，改善委托代理问题。通过建立更加完善的监管制度，对企业管理者进行有效监控，以防止企业管理者出于自身利益原因做出损害企业利益的行为。③加强并购前的准备工作，完善并购重组风险控制机制。④加快并购后企业内部的资源整合。企业并购后需要经历一段相对较长的整合适应过程，其中包括对目标企业的技术、资源、人文环境等多方面的整合。 希望通过本文的研究引起医药行业并购的理性思考，为政府和监管机构制定和完善相关政策、措施提供依据，也为医药企业并购提供一些现实依据和参考。