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在金融化背景下，石油市场与传统资本市场的联动性不断增强。石油价格波动幅度放大，对股票市场的影响程度逐渐增强，石油价格波动风险逐渐成为股票市场的系统性来源之一。本文研究石油的收益波动率是否可以预测股票市场超额收益。实证研究中，根据石油价格波动特征以及金融属性强弱将整个研究区间划分为1996至2004以及2005至2016两个时期。实证结果表明，在金融化之前(1996至2004年)，石油波动率对股票市场收益几乎不具有可预测性;而在金融化之后(2005年至2016年)，石油波动率对股票市场超额收益具有较好的预测能力。在控制住前一期的股票市场超额收益、股票收益波动率和换手率、通货膨胀率、货币供给增长率等股票市场的预测变量后，石油波动率对股票市场超额收益的预测能力仍然较显著。本文的研究拓展了我国股票收益的预测变量。