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中国上市公司在债权融资方面与西方企业存在显著的不同:债权融资是西方企业最主要的外源融资方式，债权融资的数量是股权融资的十几倍甚至几十倍，经典的融资顺序理论被西方企业的融资实践活动所证实。而反观我国上市公司，股权融资偏好盛行，债权融资则备受冷落。尤其是企业债券融资，十五年来停滞不前。导致中西方债权融资差异的原因是什么？在这一问题的驱使下，本文选择了中国上市公司债权融资研究作为选题，以期对我国上市公司债权融资行为做比较系统与全面的研究。 通过对我国上市公司债权融资现状的分析，本文发现在中国经济转型时期，由于制度上的漏洞与缺陷，上市公司在融资方式选择方面存在着过度股权融资偏好。在这种条件下，上市公司的债权融资转变为股权融资的补充形式，从而导致上市公司在债权融资规模、期限结构的选择、债权融资方式的选择方面都与西方债权融资理论存在很大差异。具体表现在:债权融资规模不足，债权融资期限结构不合理，债权融资方式选择单一。 对我国上市公司债权融资问题成因的分析是本文的重点。本文分别从两个视角对我国上市公司债权融资问题的成因进行考察:一方面，根据债权融资相关理论对决定我国上市公司债权融资规模、债权融资期限结构、债权融资方式选择的影响因素分别进行了理论与实证分析，所得到的主要结论如下: 影响我国上市公司债权融资规模偏低的主要因素包括企业规模、速动比率、实际所得税率、非债务税盾、留存收益率;对债权融资规模影响的重要性依次为非负债税盾、企业规模、速动比例、实际所得税率、留存收益比例、利息保障率。其中，非负债税盾是影响我国上市公司债权融资规模偏低的最主要因素。 影响我国上市公司债权融资期限结构的因素主要有三个，即自由现金流量、企业规模、企业价值波动性。对债权融资期限结构影响的重要性依次为自由现金流量、企业规模、企业价值波动性。其中，自由现金流量是影响我国上市公司债权融资期限结构的最主要因素。 根据债权融资方式选择理论分析我国上市公司债权融资方式存在问题的成因，发现决定上市公司负债方式的因素取决于具体的融资方式，上市公司选择信贷融资的主要因素包括企业的负债高低与自有资本数量;上市公司选择商业信用融资的主要因素包括企业规模、盈利状况、企业负债高低、自有资本数量、未来企业投资机会。其中，企业负债高低与自有资本数量对上市公司债权融资方式选择具有共同影响的因素，但是它们对不同融资方式的影响是不同的:资产负债率与股东权益比率与信贷融资选择呈正相关，而与商业信用融资选择呈负相关。 另一方面，上市公司的债权融资是在我国特定制度环境下开展的，这样上市公司的债权融资行为必然会受到制度因素的影响。只有充分考虑到制度安排对我国上市公司债权融资的重要影响，才能够比较全面地解释我国上市公司的债权融资行为，本文得到的主要结论如下: 我国上市公司债权融资所存在的问题与我国上市公司目前所处的制度环境具有密切关系，制度安排是我国上市公司债权融资问题的重要影响因素。制度安排对我国上市公司债权融资的作用主要有两个方面:直接影响与间接影响。 制度安排对我国上市公司债权融资的直接影响表现在对我国上市公司的企业目标产生了直接的影响，导致我国上市公司企业目标发生异化，由普遍遵循企业价值最大化的目标异化为追求企业高层管理者效用最大化。由于企业目标的异化，使我国上市公司出现了股权融资偏好，从而导致过度股权融资对债权融资的替代。 制度安排对我国上市公司债权融资的间接影响表现当前的制度安排对我国上市公司的债权融资产生了一定程度的制度约束。不同程度的制度约束对我国上市公司债权融资方式的选择产生了极其重要的影响。对企业债券融资的多重制度约束，是导致我国上市公司企业债券融资处于低水平均衡的主要原因。 解决我国上市公司债权融资问题的途径主要是通过优化债权融资，而优化债权融资的目标应该是实现最优债权融资规模、最优债权融资期限结构与对债权融资方式进行合理选择。 第一，我国上市公司债权融资规模的优化目标是实现最优债权融资规模。根据最优资本结构理论，当上市公司实现最优资本结构时，企业的加权资本成本最低，企业价值实现最大。当前我国上市公司在债权融资规模上存在普遍偏低的问题，偏离了最优资本结构所要求的债权融资规模。为了实现了我国上市公司企业价值的最大化，应当通过提高债权融资规模的方法优化债权融资。由于最优资本结构的影响因素很多，许多因素又是上市公司所不能控制的，比如制度因素。因此，上市公司主要应该是选择次优资本结构。 第二，我国上市公司债权融资期限结构的优化目标是实现最优债权融资期限结构。根据最优债权融资期限结构的理论，当上市公司实现最优债权融资期限结构时，企业价值实现最大。因此，我国上市公司债权融资期限结构优化的方向是，增加长期债权融资的比例，以优化债权融资期限结构。通过实证检验，本文验证了最优债权融资期限结构的存在性，并且提出了在确定性条件下与不确定性条件下，实现最优债权融资期限结构的具体方法。 第三，上市公司债权融资方式的选择，直接影响到上市公司的企业价值。我国上市公司当前债权融资方式的选择，与上市公司企业目标异化具有密切关系。根据债权融资方式选择理论，上市公司在债权融资方式的选择上，应根据不同的融资条件，选择适宜的债权融资方式。本文分别提出了上市公司短期债权融资方式选择与长期债权融资方式选择的顺序。上市公司进行短期债权融资方式选择时应遵循的顺序如下:首先选择商业信用，其次选择银行短期借款，最后选择短期融资券。长期债权融资方式选择的顺序为:首选企业债券，次选长期借款，末选融资租赁。 我国上市公司债权融资所存在的问题既与企业财务管理有关，又与我国的制度安排有关。因此，优化债权融资相应地也就应从以上两方面来分析，从企业财务管理视角来看，改进我国上市公司债权融资行为的对策与建议有:选择合理的债权融资规模，选择合理的债权融资期限结构，选择合理的债权融资方式，对债权融资实行全面最优化管理;从制度经济学的视角来看，优化债权融资可采取的措施主要有:矫正异化的企业目标，减少债权融资的制度约束。