【摘 要】
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以2000-2014年沪深两市A股上市公司为研究样本,建立动态资本结构调整模型,从以下三个方面展开分析:第一,考察影响我国上市公司最优资本结构的因素;第二,测算我国上市公司的资
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以2000-2014年沪深两市A股上市公司为研究样本,建立动态资本结构调整模型,从以下三个方面展开分析:第一,考察影响我国上市公司最优资本结构的因素;第二,测算我国上市公司的资本结构调整速度;第三,我国上市公司现金持有及其变动对资本结构动态调整速度的影响如何。通过回归分析,我们获得如下结论:(1)公司规模、有形资产、行业负债率中位数与最优资本结构之间是显著的正相关关系;而盈利性、非债务类税盾、成长性与最优资本结构之间是显著的负相关关系。(2)我国上市公司的资本结构动态调整速度为36.9%;同时,从分组回归结果来看,过度负债组和负债不足组的资本结构调整速度分别为67.3%和32.6%,国有企业组与非国有企业组的资本结构调整速度分别为32.8%和39.2%。(3)现金持有水平越高,现金持有变动越大,则资本结构调整速度越快;另一方面,上市公司负债水平和产权性质的不同也显著影响现金持有与资本结构调整速度之间的关系。本文的创新点:第一,建立动态资本结构调整模型。在一般意义上的资本结构动态调整实证模型的基础上,拓展并建立了含有现金持有项的资本结构动态调整模型。阐述了按负债水平和产权性质进行分组的依据,以及样本和变量的选择方法。第二,测算了不同负债水平和产权性质下上市公司的资本结构调整速度。现有文献一般从整体上测算上市公司的资本结构调整速度,本文在此基础上,从负债水平和产权性质的角度考察了上市公司资本结构调整速度的异同。第三,实证检验了现金持有及其变动与资本结构动态调整之间的关系。从目前的文献来看,很少从现金持有角度对资本结构动态调整进行研究,本文将现金持有及其变动纳入研究范围,发现现金持有对资本结构调整具有重要影响,丰富了资本结构动态调整领域的研究成果。
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