【摘 要】
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要约收购是发达资本市场上收购的主流方式，但是在我国却始终处于边缘地带。本文基于收购人是主动还是被动发出要约，将我国的要约收购分为两类，并从理论上和实证上，证明了主动要约
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要约收购是发达资本市场上收购的主流方式，但是在我国却始终处于边缘地带。本文基于收购人是主动还是被动发出要约，将我国的要约收购分为两类，并从理论上和实证上，证明了主动要约收购比被动要约收购对目标公司股东利益更加有利，更加值得提倡。主要表现在以下三个方面:首先，从要约出价上说，主动要约收购的要约价格溢价较高，股东能够以较高的价格向收购人出让股份，其利益在一定程度上得到了优化;而被动要约收购的溢价非常低，远远低于二级市场，股东无法从向收购人转让股份中获得更好的收益。其次，从股票市场反应上说，主动要约收购的市场反应显著为正，目标公司股票价格显著提高，股东不仅财富增加，同时也可以通过二级市场上股票的卖出立刻获得收益;被动要约收购正面的市场反应要远远小于主动要约收购，且有炒作并购概念股的之嫌。再次，从目标公司绩效变化上说，主动要约收购的确释放了潜在的协同效应，提高了目标公司的绩效和价值，进而提高了股东财富;而被动要约收购不但没有提高目标公司的绩效，反而损害了公司价值和股东财富。基于上述研究结论，本文在最后提出了三点政策建议，并对要约收购未来的发展进行了展望。 从理论上说，对我国要约收购的此种分类方法，既建立在国外要约收购理论的基础之上，又充分尊重了我国的特殊国情，对国内要约收购理论的发展有一定意义。从实践上说，本文对消除异化动机、促进国内要约收购的正常健康发展、资本市场的进一步成熟有一定的意义。
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