【摘 要】
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本文对2006年股改完成以后至2008年底,以询价方式定价,“网上认购+网下配售”方式发行的A股IPO样本进行了研究,发现该时期A股IPO的平均抑价率高达144％,且抑价率和发行时的市场
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本文对2006年股改完成以后至2008年底,以询价方式定价,“网上认购+网下配售”方式发行的A股IPO样本进行了研究,发现该时期A股IPO的平均抑价率高达144％,且抑价率和发行时的市场状况高度相关。目前影响抑价率的主要因素来自于IPO的时机和二级市场的过度反应,支持了投资者的反映偏差理论。此外,发行价格和发行规模与抑价率显著负相关,这在一定程度上支持了IPO在一级市场价格被低估的假说和“赢者诅咒”理论。本文还发现发行价格和网下配售机构数量与抑价率显著相关,这说明当前制度下IPO过程中主承销的作用不可忽视,并且在一定程度上反映出IPO发行者、承销商和投资者的三方利益博弈的结果。公司的价值和股权结构等因素对IPO抑价率基本没有影响。本文还对IPO抑价水平和后市的短期表现(1年内)进行了研究,发现两者间高度相关,且后市的累计收益率和年化后的累计换手率随着上市时间变长而递减,后市的累计换手率和累计收益率的相关性由短期内(3个月)的正相关转变为负相关(3个月之后)。最后,本文认为目前A股市场上的投机行为仍然浓厚,IPO整体上供不应求,改变定价和发行方式并没有从根本上改善这些问题。
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