企业生命周期与并购类型关系的实证研究——基于中国上市公司数据

• 作 者: 赵慧
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 企业生命周期 并购绩效 横向并购 纵向并购 混合并购 中国上市公司

本文将企业生命周期引入并购绩效的研究当中，试图从企业生命周期的角度考察不同并购类型的绩效，期望能够找出企业在生命周期的哪些阶段适合并购，哪些阶段不适合并购；在适合并购的阶段中又分别适合哪种并购类型，从而为企业的并购决策提供指导。
在回顾企业并购和企业生命周期理论有关文献的基础上，并受“产业生命周期假说”的启发，本文提出了一种新的解释企业并购现象的“企业生命周期假说”，并在2003年上市公司发生的并购事件中选取符合筛选条件的95起作为样本，进行了实证研究。实证研究中，首先利用学术界公认的销售收入作为划分企业生命周期的标准从而确定了样本公司所处的企业生命阶段；然后选取能够反映公司盈利能力、营运能力及偿债能力三方面情况的6个经行业调整的指标构建起一个并购绩效综合得分模型，并据此计算出每个样本并购前后共5年的绩效数据。最后，比较了不同企业生命周期阶段下三种并购类型的绩效。
实证研究发现：处于成长阶段的企业，横向并购绩效最优；处于成熟阶段的企业，纵向并购和混合并购的绩效从长期看优于横向并购；处于衰退阶段的企业，混合并购的长期绩效最优，基本证实了“企业生命周期假说”。另外，本文还设计了平行比较检验和交叉比较检验，以证明“企业生命周期假说”和“产业生命周期假说”的不同。结果显示，两类生命周期均会影响不同并购类型的表现，但两者之间具体以何种方式会三类并购活动的绩效产生影响尚有待明确。