上市前投资效率对IPO募集资金闲置的影响研究

• 作 者: 兰越
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 股票市场 首次公开发行抑价 募集资金闲置 投资效率

本文通过对中国A股市场当前的融资环境分析发现，上市公司的融资金额相对实体经济的发展现状较为偏离，而更多的受股市行情和监管当局融资政策推动的影响。另一方面，我国股权募集资金始终存在着募投项目变更，大量资金闲置等资金使用低效的现象，近年更有变更募集资金投资项目这一显性方式，向资金闲置这一隐性变更方式愈演愈烈的趋势。　　综合对经济现状的分析和文献研究的整理，本文认为募集资金闲置的问题在一定程度上，是由于企业上市前存在着投资不足所引起的。进一步地，提出了本文的理论假设，即企业上市前的投资效率与募集资金闲置率之间存在负相关。　　本文采用2007年—2011年5年内通过IPO募集资金的A股上市公司为样本，具体分三步处理:首先，整理公司上市前三年的相关数据，通过模型计算出企业上市前的投资效率;其次，按上市公司已公告的募集资金使用情况，计算各公司实际投入募集资金与计划投入的比值;最后，结合上市公司在上市当年的相关数据以及企业上市前的投资效率，对募集资金闲置率的影响因素进行讨论。　　本文的可能创新点主要有三个:第一，将Richardson的投资效率模型进行一定的调整，包括变量的选取，运用于对企业上市前投资效率的测量;第二，在文献研究的基础上，构建了关于募集资金闲置率的动因模型，实证结果显示各解释变量均显著相关;第三，对于募集资金使用的研究，提供了企业上市前投资效率这样一个新的角度，并证实了上市前投资不足的存在确实会对募集资金的闲置产生影响。　　对于募集资金闲置，本文的研究内容提供了一个有益的视角，帮助市场和证券监管部门更好地进行甄别，提高资本市场的资源配置效率，保护广大投资者，促进我国证券市场健康发展。