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随着多层次资本市场体系的逐步建立和完善，风险投资、创业投资、Pre-IPO融资等形式的私募股权投资的退出通道更为通畅。中国资本市场从来不缺少资本运营高手和成功的投资家，更不缺少神话传奇般的属于他们的故事，创业板的开创给这群长袖善舞者以更具魅力的舞台，有喜剧，也有悲剧。2011年经创业板发审会通过成功上市的公司有113家，被否上市失败的22家。“一半是耀目的火焰、一半是苦涩的海水。”也是2011年，《商界评论》杂志出了一期专题，题名为“百亿美元的教训”，主要讲的是知名创投机构投资失败的二十家企业案例，它们都曾经在各自领域表现出色，它们吸引了数以亿计美元的股权投资，但如今都已从云端跌落——有的已经倒下，有的深陷泥潭。
文章作者就职于一家国内知名股权投资机构，“百亿美元的教训”读后深受启发，希望通过本文就国内私募股权投资的失败项目的经验教训总结成文与大家分享。
本文研究对象为2011年申报创业板上市在审核阶段被否决或终止发行的IPO失败案例，主要采用实证研究与归纳总结相结合的研究方法，主要研究了2011年申报创业板上市失败的22家申报企业的招股说明书，并结合证监会审核结果公告的内容，将创业板上市被否项目的失败原因归结为独立性、持续盈利能力与自主创新能力分析、主体资格、募投项目、信息披露、规范运作、财务会计等七个方面，最后作者根据工作经验积累就股权投资项目IPO被否的风险管理工作提出自己的见解。作者认为约7成IPO被否的原因都可以做股权投资尽职调查时发现，然后可以通过股权投资机构参与拟上市公司战略决策机制加以纠正，再报审的上市成功率会大大增加；但实际上国内现阶段股权投资项目运作过程过于简单粗暴，多以利益输送和搭顺风车的角色出现，股权投资机构在企业话语权和主动性略显不足。此外，相当一部分IPO被否项目质地本身就有问题，但还要强行上报过会，希望蒙混过关，“天网恢恢疏而不漏”，值得庆幸的是大部分该类项目都出现在本文案例之中，托发审委之福，托投资者之福。
研究结果表明在中国当前创业板发行上市制度框架下，管理层发审会审核制度可以很大程度上帮管理层和投资者把好审核大门，将优质的公司推向资本市场；同时现行的旨在控制保荐质量和提高信息透明度的投资银行保荐法律法规愈加完善。但美中不足的是IPO发行价格居高不下，超募严重，这显现出在IPO定价领域，政策面倾向于保护融资者和既得利益团体。