论文部分内容阅读
处置效应是证券市场上一个很重要的现象，也是一种比较典型的投资者认知及行为偏差，表现为投资者对投资赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”。处置效应的研究是行为金融的重要组成部分，在经历了中国股市2007年的单边上涨和2008年的单边下跌后，对这两年的处置效应进行综合性的研究，更有利于把握投资者的行为特征和规律，从而为提高投资者的操作水平提供良好建议。
本文从行为金融学的角度，利用广州某券商营业部在2006年11月至2008年10月的客户数据库和历史成交数据库，通过计算“卖盈比率和卖亏比率的差”和“卖盈和卖亏的持股时间差”两种检验方法，对中国股市投资者卖出行为存在的处置效应（卖盈持亏）现象进行了综合性实证研究。结果表明：
中国证券市场投资者在整体水平、股指单边上涨阶段、股指单边下跌阶段都存在显著的处置效应；从月份特征来看，处置效应并不具有显著性；从个人和机构两类投资者来看，都存在显著的处置效应；从投资者特征来看，无论是开户时间、性别、年龄和交易规模，不同特征的投资者都呈现出了显著的处置效应；从不同的完全卖出交易频率来看，投资者都存在显著的处置效应；另外从“卖盈比率和卖亏比率的差”来考察处置效应的差异性，股指单边上涨阶段的处置效应比股指单边下跌阶段的处置效应表现更显著，个人和机构的处置效应强弱并没有显著性差异，不同特征的投资者、不同完全卖出交易频率的投资者的处置效应倾向都有所不同；投资者的成熟和交易经验并没有消除处置效应，甚至会表现出更强烈的处置效应。