中国股票市场泡沫问题研究

• 作 者: 吴亮
• 机 构: 复旦大学
• 出 处: 复旦大学
• 发表日期: 2007年期
• 关键词: 金融泡沫 股市泡沫 泡沫度 流动性过剩 中国股票市场

本文用定性和定量相结合的方法，对我国A股市场2006年以来的泡沫是否存在以及泡沫度的大小进行了分析，并研究其产生的原因，提出针对性的政策建议。
首先，本文总结了关于金融泡沫的主要理论观点、计量模型和最新进展，涉及传统金融学、有效市场理论和行为金融学理论。深入分析了金融泡沫产生、膨胀和破灭的原因和机制，并探讨了金融泡沫的产生和破灭对实体经济的影响，提出金融泡沫的产生是不可避免的，它可能会对经济产生一定的危害，也可能在一定的程度上提高资源配置效率，甚至促进经济增长和改善社会福利。
其次，本文对我国A股股票市场泡沫进行了定量分析，先从我国A股市场的现状入手，分析其交易特征和财务特征，认为目前我国股市已经超出了合理性范围。其次，运用剩余收益模型估计股票市场的泡沫度，认为最新的数据显示，我国A股股票市场已经超越了警戒线，出现非理性泡沫的可能性非常大。
再次，本文对这轮泡沫产生的原因进行了细致分析，认为，从外部原因来说，一方面，人口红利推动下的中国经济长期平稳高速增长是推动股市上涨，滋生股市泡沫的重要经济基础；另一方面，流动性过剩是催生泡沫的主要原因。从内部来说，股权分置改革的成功启动了价值重估的股市上升行情，并且在向市场主导的金融系统转变过程中，股票供给约束的客观存在也导致了泡沫的产生和膨胀。
最后，本文提出了五个方面政策建议来控制我国股市泡沫，防止其进一步膨胀恶化。